廈門鎢業(yè)：資源和深加工兩翼齊飛
稀土和鎢領(lǐng)域一體化運營的區(qū)域龍頭
廈門鎢業(yè)是國內(nèi)稀土和鎢領(lǐng)域的區(qū)域龍頭，具有資源和技術(shù)雙重優(yōu)勢。公司是福建省中重稀土資源唯一的整合平臺、擁有目前國內(nèi)第三大鎢礦采礦權(quán)和豫鷺礦業(yè)選鉬尾礦的白鎢礦選礦權(quán)；也是全球規(guī)模最大的鎢冶煉企業(yè)和國內(nèi)規(guī)模居前的稀土冶煉分離企業(yè)。公司同時在下游深加工領(lǐng)域快速擴張，憑借長期積累的技術(shù)優(yōu)勢和渠道資源，正努力締造屬于中國的稀有金屬深加工王國。稀有金屬資源和精深加工技術(shù)的雙重優(yōu)勢下，公司發(fā)展前景廣闊。
稀土產(chǎn)業(yè)鏈：布局謀篇，已然到位
我們認為公司實際控制的第一批稀土氧化物開采指標在850 噸以上，全年有望獲得的稀土氧化物開采指標將達1,700 噸，遠高于歷年水平。在采礦權(quán)證、開采指標和政府支持等諸多要素具備的情況下，公司稀土業(yè)務有望獲得歷史性突破，采礦環(huán)節(jié)的豐厚利潤將顯著增厚公司業(yè)績。 作為釹鐵硼永磁材料行業(yè)新秀，公司在該領(lǐng)域集資源、技術(shù)和下游合作三大優(yōu)勢于一身；而公司在稀土發(fā)光材料領(lǐng)域同樣穩(wěn)步拓展。稀土下游兩大應用領(lǐng)域業(yè)務有望成為公司新的利潤增長點。
鎢產(chǎn)業(yè)鏈：老牌骨干，持續(xù)發(fā)展
鎢行業(yè)是資源和技術(shù)高度集中的領(lǐng)域。廈門鎢業(yè)擁有鎢資源儲量超過80 萬噸、折合APT 產(chǎn)能22000 噸、硬質(zhì)合金產(chǎn)能2000 噸以及其他產(chǎn)能若干。綜合來看，規(guī)模和技術(shù)的綜合優(yōu)勢保障公司在各項產(chǎn)品上均具有較強的競爭實力，公司產(chǎn)品已全面參與全球競爭，未來仍將分享行業(yè)成長帶來的收益。公司作為行業(yè)骨干企業(yè)，地位已不可動搖。
風險提示
未來經(jīng)濟若持續(xù)低于預期將拖累行業(yè)下游需求；公司資源開采進度低于預期和稀土價格再次大幅下跌；全行業(yè)產(chǎn)能擴張的局面仍將維持，行業(yè)競爭加劇。
公司具備長期投資價值
預測公司2012-2014 年EPS 分別為1.21,1.80 和2.37 元，結(jié)合相對估值法和資源估值法結(jié)果，我們認為公司合理估值區(qū)間為51.85 元-63.00 元。相對于2013 年的EPS，動態(tài)PE 分別為28.81 倍和35 倍。上調(diào)公司評級為推薦。
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