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　　流動(dòng)性依舊寬松降準(zhǔn)預(yù)期進(jìn)一步弱化。

　　央行最新數(shù)據(jù)顯示，截至2012年10月末，我國金融機(jī)構(gòu)外匯占款達(dá)257923.87億元，較9月末增加216.25億元，這與市場此前的預(yù)期存在比較大的分歧，此前曾有機(jī)構(gòu)預(yù)測外匯占款增量將在1500億至2500億元之間。

　　這是繼9月外匯占款增加1306.79億元之后，連續(xù)第二個(gè)月增加，但增幅明顯縮窄，僅相當(dāng)于9月份的六分之一。

　　匯率預(yù)期不定使然

　　“10月份，外匯占款增加一個(gè)原因是人民幣升值預(yù)期帶來的影響，此外10月份的外貿(mào)順差在一定程度上也推高了新增外匯占款額。”中國銀行國際金融研究所高級經(jīng)濟(jì)師周景彤說。

　　周景彤指出，由于人民幣對美元明顯走強(qiáng)，人民幣升值預(yù)期再現(xiàn)導(dǎo)致國際熱錢流入增加，并且也使企業(yè)和居民結(jié)售匯意愿增強(qiáng)。

　　農(nóng)業(yè)銀行報(bào)告稱，受QE3、美國大選等多重因素影響，近期人民幣出現(xiàn)較為明顯的升值預(yù)期。并且人民幣升值預(yù)期已經(jīng)直接反映到現(xiàn)匯市場，10月中旬人民幣出現(xiàn)一波強(qiáng)勁升值，美元兌人民幣從10日的6.3449升值至18日的6.3021，增幅高達(dá)400多個(gè)基點(diǎn)。

　　海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月份，我國貿(mào)易順差319.9億美元，相比9月份順差276.7億美元增長15.6%，創(chuàng)近4年新高。

　　不過，在人民幣匯率升值且貿(mào)易順差大幅增長的情況下，金融機(jī)構(gòu)外匯占款卻環(huán)比大幅下降83%，這種情況是比較少見的。

　　對此，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平分析說，在當(dāng)月貿(mào)易順差擴(kuò)大的情況下，外匯占款增量不多可能主要是因?yàn)楫?dāng)月美元指數(shù)結(jié)束此前下行態(tài)勢并趨穩(wěn)，同時(shí)雖然人民幣對美元繼續(xù)升值，但市場預(yù)期未來仍有不確定性，因此企業(yè)和居民結(jié)匯意愿階段性地再次下降。這有助于人民幣匯率保持雙向波動(dòng)、彈性增加的運(yùn)行態(tài)勢。

　　商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員梅新育認(rèn)為，10月份，我國對外直接投資仍然保持較大的流量，這也在一定程度上抵消了順差和人民幣升值對外匯占款的影響。

　　年內(nèi)降準(zhǔn)必要性進(jìn)一步下降

　　盡管10月外匯占款增量出現(xiàn)驟降現(xiàn)象，但由于連續(xù)兩個(gè)月增長，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)四季度我國貨幣和流動(dòng)性條件仍比較寬松，年內(nèi)進(jìn)一步降準(zhǔn)的必要性降低。

　　由于外匯占款是央行投放基礎(chǔ)貨幣的主要方式之一，央行通過外匯占款投放貨幣，會影響到基礎(chǔ)貨幣的變化，并通過貨幣乘數(shù)影響貨幣供給，從而影響到市場間的流動(dòng)性，因此央行口徑外匯占款的增減，一定程度上已成為觀察國內(nèi)流動(dòng)性變化的重要考量指標(biāo)。

　　“毫無疑問，外匯占款增加，加大了市場的流動(dòng)性，降準(zhǔn)的預(yù)期和必要性就降低了。并且未來的兩個(gè)月，外匯占款還是會呈現(xiàn)一種小幅增加的態(tài)勢。”周景彤說。

　　交通銀行金融研究中心分析師鄂永健判斷，鑒于近兩月廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速已在目標(biāo)之上，加之11、12月財(cái)政存款大量下放的影響，年內(nèi)降準(zhǔn)的必要性下降，仍會以逆回購為貨幣政策主要操作工具。

　　據(jù)央行此前公布數(shù)據(jù)，10月末廣義貨幣(M2)同比增長14.1%，雖比上月末低0.7個(gè)百分點(diǎn)，但仍超出了全年M2預(yù)計(jì)增長14%左右的目標(biāo)。

　　在這種資金面情形下，市場普遍預(yù)計(jì)，年內(nèi)央行將繼續(xù)靈活安排公開市場的回購操作，維持貨幣環(huán)境穩(wěn)定，下調(diào)存準(zhǔn)率的概率不大。

　　這表明我國的市場流動(dòng)性還是處于一個(gè)比較寬松的時(shí)期，對于為何選擇逆回購來調(diào)節(jié)流動(dòng)性，央行此前表示，逆回購操作可以靈活地根據(jù)流動(dòng)性供給格局的變化，來滿足銀行體系合理的流動(dòng)性需求，引導(dǎo)市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。

　　不僅如此，業(yè)內(nèi)對于外匯占款未來的樂觀預(yù)期甚至降低了對逆回購的需求，交銀國際報(bào)告指出，10月份以來央行甚至明顯減少了逆回購的規(guī)模。至于未來是否會完全停止逆回購，則要視外匯占款增長情況而定。如果外匯占款增加較多，使得流動(dòng)性極為寬松，則央行就沒有進(jìn)行逆回購的必要。

　　“其實(shí)降準(zhǔn)、逆回購等等只是具體手段，市場更應(yīng)看重的是央行所要實(shí)現(xiàn)的政策目標(biāo)。我們認(rèn)為無論央行如何操作，其短期政策目標(biāo)一直是保持市場流動(dòng)性的基本穩(wěn)定，不會大放也不會大收，這一點(diǎn)不會改變。”交銀國際稱。