商業(yè)行業(yè)：零售增速低于預(yù)期 關(guān)注估值修復(fù)
走勢同步滬深300：4月份申萬商貿(mào)指數(shù)上漲7.19%，漲幅略高于滬深300當(dāng)月6.98%的幅度，在4月消費(fèi)促進(jìn)月及清明、五一小長假的推動(dòng)下，行業(yè)見底預(yù)期逐步確立，且在估值處于低位的形勢下，行業(yè)關(guān)注度有所提升。我們認(rèn)為由于4月假日比較集中，5月消費(fèi)部分被4月透支且行業(yè)進(jìn)入淡季，難以形成明顯的反轉(zhuǎn)趨勢，行業(yè)走勢仍將比較平淡，業(yè)績度過低點(diǎn)的公司行情有望修復(fù)。
消費(fèi)增速較低，CPI平穩(wěn)回落：4月，我國社會(huì)消費(fèi)品零售總額15603億元，同比增長14.1%，增速比3月下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長10.7%，較3月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，低于我們的預(yù)期，其中石油及制品增速明顯下降及價(jià)格回落對社零增速造成了明顯的負(fù)面影響，食品、服裝、日用品等消費(fèi)仍保持了穩(wěn)定增幅，我們認(rèn)為零售數(shù)據(jù)在2季度將見底回升，平穩(wěn)度過淡季后，行業(yè)環(huán)境會(huì)有所好轉(zhuǎn)。
價(jià)格方面，4月份居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲3.4%，較3月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，符合我們的預(yù)期，環(huán)比下降0.1%。我們認(rèn)為隨著消費(fèi)淡季的到來，5月CPI水平將繼續(xù)穩(wěn)步回落至3.1%左右。
信心指數(shù)下滑，估值水平較低：3月消費(fèi)者信心指數(shù)下滑至100，主要由于未來收入預(yù)期并不樂觀及價(jià)格持續(xù)高位，我們認(rèn)為4月消費(fèi)者信心指數(shù)在節(jié)假日拉動(dòng)及打折促銷增多的環(huán)境下將有所恢復(fù)。商貿(mào)行業(yè)2011年估值處于市場中等偏下水平，我們認(rèn)為在2012年行業(yè)逐季向好的背景下，優(yōu)質(zhì)公司估值具備提升空間。
關(guān)注業(yè)績反轉(zhuǎn)下的估值修復(fù)：在行業(yè)逐步向好的背景下，我們看好業(yè)績有望反轉(zhuǎn)及增速較為確定的公司的估值修復(fù)，在地域選擇上，我們?nèi)云夭季侄€市場的上市公司。關(guān)注鄂武商A、歐亞集團(tuán)、文峰股份、步步高、天虹商場和友阿股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長的不確定性帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，租金及人力成本剛性，電子商務(wù)增長等因素對行業(yè)發(fā)展及市場預(yù)期的影響超出預(yù)期等。
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