紅日藥業(yè)：主業(yè)再超預(yù)期 點(diǎn)亮錦繡前程
配方顆粒持續(xù)高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)將再超預(yù)期。根據(jù)公司的業(yè)績(jī)預(yù)告，我們預(yù)計(jì)2012年上半年配方顆粒銷售額將超過 2億元，同比增長(zhǎng)約100%。公司配方顆粒業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)大增是由于行業(yè)景氣和外埠市場(chǎng)放量增長(zhǎng)所致。由于新建產(chǎn)能將在下半年內(nèi)如期達(dá)產(chǎn)，因此，我們預(yù)計(jì)2012年康仁堂配方顆粒業(yè)務(wù)全年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)超過 80%是大概率事件。
血必凈重現(xiàn)高增長(zhǎng)，法舒地爾也將恢復(fù)增長(zhǎng)。據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)母公司業(yè)務(wù)上半年銷售情況如下：血必凈銷售額將在1億元左右，同比增長(zhǎng)也在100%左右，血必凈的大幅增長(zhǎng)來自于學(xué)術(shù)推廣醫(yī)院增加和醫(yī)院需求增加所致；法舒地爾注射液由于公司的大力學(xué)術(shù)推廣和“川威”較好的知名度，其銷售額將恢復(fù)增長(zhǎng)?；诖?，我們對(duì)紅日藥業(yè)母公司業(yè)務(wù)做如下預(yù)計(jì)：血必凈重現(xiàn)高增長(zhǎng)，雖有受限于產(chǎn)能，但是全年業(yè)績(jī)同比增速超過 50%是大概率事件；法舒地爾注射液將逐步恢復(fù)至穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年增速在10%以內(nèi)；低分子肝素鈣注射液將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
重組整合進(jìn)展順利。公司對(duì)子公司的重組收購(gòu)正在進(jìn)行之中，進(jìn)展順利，目前正等待證監(jiān)會(huì)的審批。我們預(yù)計(jì)四季度可完成此次重組收購(gòu)。
上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。由于血必凈和配方顆粒銷售情況再超預(yù)期，因此我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)情況，給予2012年-2014年EPS分別為0.91元(暫不考慮康仁堂剩余 36.25%股權(quán)并表收益) ，1.38元和 1.88元。以2012年 7月5日收盤價(jià)25.90元來計(jì)算，其 2012年-2014年市盈率分別為29倍，19倍和14倍。 由于公司配方顆粒和血必凈業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)是大概率事件，因此我們維持對(duì)紅日藥業(yè)的“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、公司收購(gòu)不達(dá)預(yù)期；2、中藥材價(jià)格快速上漲。
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