超日債僵局：談判破裂滑向無(wú)序違約深淵
投資者不懂債券
但是債券投資專(zhuān)業(yè)人士表示，買(mǎi)債與其看公司業(yè)績(jī)，不如看現(xiàn)金流和償債能力。
東方證券固定收益部總監(jiān)孫志鵬對(duì)本報(bào)分析稱(chēng)，就投資債券而言，現(xiàn)金流比企業(yè)凈利潤(rùn)更有價(jià)值。企業(yè)還款，利息支付、本金支付需要真金白銀，而利潤(rùn)實(shí)際上和現(xiàn)金流有的時(shí)候是背離的，而最后真正還款用的是你賬上的現(xiàn)金，也就是現(xiàn)金流來(lái)還。尤其是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~是最重要的，直接反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況是否健康。
本報(bào)梳理超日太陽(yáng)財(cái)報(bào)，發(fā)現(xiàn)自2011年三季報(bào)以來(lái)，超日太陽(yáng)的應(yīng)收賬款就一直保持高位，流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨和應(yīng)收賬款后，已經(jīng)不足以覆蓋流動(dòng)負(fù)債。鑒于近年來(lái)光伏行業(yè)整體極為困難，應(yīng)收賬款的不良率相當(dāng)高，超日太陽(yáng)的短期償債能力其實(shí)一直堪憂(yōu)。
然而，很多債券投資者似乎并不十分理解債券投資的邏輯。昨日，一名自稱(chēng)專(zhuān)注于債券投資的“11超日債”持有人對(duì)本報(bào)稱(chēng)，自己去年盈利16%，也知道現(xiàn)金流，但沒(méi)有看超日的現(xiàn)金流情況，因?yàn)橄嘈胖袊?guó)不會(huì)有違約的債券。他說(shuō)自己買(mǎi)“11超日債”的決策依據(jù)有三點(diǎn)：1.利息高（8.98%）；2.他買(mǎi)的時(shí)候剛剛到期不久，可以?xún)魞r(jià)買(mǎi)入；3.債券成交量好，有流動(dòng)性。
至于AA評(píng)級(jí)，其實(shí)在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)也是浮云。孫志鵬對(duì)本報(bào)稱(chēng)，中國(guó)的債券評(píng)級(jí)確實(shí)有注水，AA級(jí)相當(dāng)于國(guó)外的BBB-到BB+，也就是介于投資級(jí)別和非投資級(jí)別之間。
雖然目前有關(guān)“應(yīng)該出現(xiàn)一例債券違約，向投資者警示風(fēng)險(xiǎn)”的呼聲很高，但許多小投資者的損失卻是令人遺憾。
“我們投資債券的，很多都是老年人，投資債券求一個(gè)穩(wěn)定，如果發(fā)了報(bào)告，稍微有一點(diǎn)負(fù)面我們就拋了?，F(xiàn)在就像是把我們關(guān)在里面十二級(jí)地震。”一名來(lái)自杭州的“11超日債”持有人說(shuō)。
就會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)的狀況看，購(gòu)買(mǎi)債券的以老年人居多?！岸际秋L(fēng)險(xiǎn)偏好很低的投資者，才會(huì)不做股票買(mǎi)債券?！?/font>
然而，一位家住上海虹口區(qū)的阿姨表示：“如果是垃圾債，我肯定不買(mǎi)了。但這是AA級(jí)的債券。而且公司預(yù)告都說(shuō)會(huì)盈利的，我們?cè)谫I(mǎi)債券之前，根本不知道它會(huì)修正?！?/font>
這位阿姨投資者今年60多歲，兒子的首付款、90歲父母的養(yǎng)老金都買(mǎi)了這個(gè)債券，一共100多萬(wàn)元。
1月23日晚間，超日太陽(yáng)發(fā)布公告，稱(chēng)公司已于1月22日收到被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的通知。
（董冰清 禾苗 王娟娟）
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