2016年7月19日，一名員工在東北特鋼大連基地檢查產(chǎn)品表面質(zhì)量。 在4個(gè)月的時(shí)間里連續(xù)7次債券違約，東北特鋼開(kāi)了地方國(guó)企債券違約先河；在對(duì)債權(quán)人承諾不會(huì)“債轉(zhuǎn)股”后，才過(guò)去一個(gè)多月，東北特鋼又開(kāi)始單方面計(jì)劃通過(guò)“債轉(zhuǎn)股”脫離困境。

　　那么，是什么壓垮了這家遼寧省第二大國(guó)企，北方最大的特鋼企業(yè)，讓它淪為“違約王”？危機(jī)的種子，在東北特鋼2008年為實(shí)行技術(shù)升級(jí)改造而進(jìn)行巨額投資時(shí)，便已埋下。

　　截至2014年的6年間，東北特鋼累計(jì)投入300億元，實(shí)施國(guó)內(nèi)外特鋼企業(yè)最大規(guī)模技術(shù)改造，并計(jì)劃在未來(lái)3年完成特鋼品種在高端市場(chǎng)的新布局，高溫合金、高強(qiáng)鋼等產(chǎn)品將占領(lǐng)國(guó)內(nèi)民品市場(chǎng)份額35%以上，1/3產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)外銷(xiāo)或替代進(jìn)口。

　　如今三年計(jì)劃還未走完，升級(jí)還未完成，東北特鋼卻已負(fù)債累累。

　　前期300億技術(shù)改造投資，讓東北特鋼負(fù)債累累

　　2004年，東北特鋼由國(guó)家原三大骨干特鋼企業(yè)——大連特鋼、撫順特鋼、北滿(mǎn)特鋼重組而成，主要經(jīng)營(yíng)特種鋼，用途包括潛艇、火箭等。其主要控股股東是遼寧省國(guó)資委。作為東北最大的特鋼企業(yè)，遼寧省一度想將東北特鋼打造成中國(guó)最大的特鋼集團(tuán)，而現(xiàn)在其卻面臨負(fù)債累累以及債券屢屢違約的窘境。

　　國(guó)開(kāi)行披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年9月末，東北特鋼資產(chǎn)總額527.26億元，總負(fù)債達(dá)444.73億元，資產(chǎn)負(fù)債率84.35%，公司面臨較大流動(dòng)性壓力。而近年來(lái)因?yàn)橥锨焚J款，東北特鋼已先后多次被最高人民法院列入全國(guó)失信被執(zhí)行人名單。

　　為何東北特鋼會(huì)陷入如此窘境呢？澎湃新聞（www.thepaper.cn）查閱此前公開(kāi)報(bào)道發(fā)現(xiàn)，刨除近年來(lái)經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)不振等因素外，前期300億技術(shù)改造升級(jí)投資規(guī)模過(guò)大或是使東北特鋼負(fù)債累累的根本原因之一。

　　中債資信的分析報(bào)告稱(chēng)，東北特鋼近年來(lái)仍保持盈利的狀態(tài)，但是利潤(rùn)規(guī)模并不大，而且公司其他應(yīng)收款較大，資金被占用規(guī)模較大且時(shí)間也較長(zhǎng)。具體而言，從2008年起東北特鋼大連基地搬遷改造，導(dǎo)致公司債務(wù)負(fù)擔(dān)大幅上升，資產(chǎn)負(fù)債率從2007年的65.85%持續(xù)加重至2010年的87.35%，加上后續(xù)又新增大型材廠的投資，近年來(lái)公司資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在84%至85%之間，債務(wù)負(fù)擔(dān)重，償債指標(biāo)較差。

　　據(jù)遼寧日?qǐng)?bào)2013年9月的報(bào)道，近幾年，東北特鋼集團(tuán)三大基地同步進(jìn)行了大規(guī)模的全面技術(shù)改造。大連基地投資160億元引進(jìn)國(guó)際一流的工藝裝備，建成了世界最先進(jìn)的10條現(xiàn)代化特殊鋼專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)線；撫順基地斥資百億元，形成了國(guó)防軍工和高科技領(lǐng)域國(guó)際一流水平的工藝裝備；北滿(mǎn)基地則規(guī)劃投資227億元，進(jìn)行全面技術(shù)改造。

　　2014年7月遼寧日?qǐng)?bào)報(bào)道，據(jù)統(tǒng)計(jì)，此前東北特鋼已累計(jì)投入近300億元，實(shí)施了國(guó)內(nèi)外特鋼企業(yè)最大規(guī)模的技術(shù)改造。彼時(shí)，東北特鋼計(jì)劃未來(lái)3年完成特鋼品種在高端市場(chǎng)的新布局，高溫合金、高強(qiáng)鋼等產(chǎn)品將占領(lǐng)國(guó)內(nèi)民品市場(chǎng)份額35%以上，1/3產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)外銷(xiāo)或替代進(jìn)口。

　　如今，三年未到，東北特鋼已背負(fù)巨額債務(wù)。即便說(shuō)技術(shù)改造升級(jí)是企業(yè)不斷發(fā)展的動(dòng)力來(lái)源，但在鋼鐵繁榮時(shí)期進(jìn)行巨大投資，使得東北特鋼在行業(yè)萎靡之時(shí)不得不接受巨額負(fù)債的現(xiàn)狀，這也是鋼鐵等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的一個(gè)普遍現(xiàn)狀。

　　此外，值得注意的是，早在今年3月28日，東北特鋼發(fā)行的“15東特鋼CP001”宣告違約，開(kāi)啟了地方國(guó)企債券違約的先河。此次債券違約，也像是推翻了的多米諾骨牌，自此，東北特鋼后續(xù)到期的債券全部違約。

　　但有媒體報(bào)道稱(chēng)，其實(shí)，東北特鋼的這次債券違約本是有可能避免的。證券時(shí)報(bào)援引知情人士消息稱(chēng)，當(dāng)時(shí)，主承銷(xiāo)商國(guó)開(kāi)行曾主動(dòng)與發(fā)行人和控股股東遼寧省國(guó)資委溝通，愿意提供流動(dòng)性支持，并表示已經(jīng)準(zhǔn)備好兌付資金，同時(shí)還愿意一攬子考慮為國(guó)開(kāi)行主承銷(xiāo)的其他存續(xù)債項(xiàng)兌付提供資金支持。但是，遼寧省地方政府的相關(guān)部門(mén)一直未予以回應(yīng)。

　　在7月20日召開(kāi)的東北特鋼2015年第一、二、三期短期融資券第三次持有人會(huì)議上，債券持有人要求調(diào)查遼寧國(guó)資委在處理東北特鋼違約債券的過(guò)程中是否有不作為。

　　在東北特鋼多次發(fā)生債券違約及其引發(fā)的風(fēng)波被諸多媒體報(bào)道后，作為東北特鋼控股股東的遼寧省國(guó)資委和遼寧省政府還都未就此事公開(kāi)發(fā)聲。

　　不是辦法的辦法：“債轉(zhuǎn)股”

　　7月20日，東北特鋼2015年度第一期超短期融資券第三次持有人會(huì)議在大連召開(kāi)。一位參會(huì)的銀行人士告訴澎湃新聞（www.thepaper.cn），東北特鋼的發(fā)言人在會(huì)上表示，公司70%的金融債券將通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式解決。

　　這一說(shuō)法和此前網(wǎng)上傳的《省政府東北特鋼工作協(xié)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議精神傳達(dá)提綱》中提到的的債轉(zhuǎn)股方案一致。但對(duì)此解決方案，東北特鋼此前并未和債權(quán)人商議過(guò)。而在會(huì)議上，債權(quán)人當(dāng)場(chǎng)對(duì)該方案堅(jiān)決反對(duì)。

　　此前一天，在東北特鋼2015年第一、二、三期短期融資券第三次持有人會(huì)議上，東北特鋼董事長(zhǎng)董事也稱(chēng)要進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。據(jù)界面報(bào)道，該會(huì)議上的具體方案包含三點(diǎn)內(nèi)容：一是由債務(wù)人推出“債轉(zhuǎn)股方案”；二是盡快引入新的投資人；三是實(shí)現(xiàn)整體上市，進(jìn)軍資本市場(chǎng)。

　　上述銀行人士告訴澎湃新聞（www.thepaper.cn），在東北特鋼2015年度第一期超短期融資券之前的兩次持有人會(huì)議上，東北特鋼的態(tài)度都是不對(duì)此進(jìn)行回應(yīng)，但此次在會(huì)上直接提出債務(wù)重組方案中70%的金融債務(wù)是以債轉(zhuǎn)股的方式解決。

　　該人士稱(chēng)，雖然此前有媒體報(bào)道過(guò)，也有聽(tīng)過(guò)傳言，但仍覺(jué)得出乎意料。不過(guò)，對(duì)于該方案的具體流程和運(yùn)作程度，東北特鋼并沒(méi)有給出詳細(xì)的說(shuō)法。

　　至于東北特鋼是否會(huì)采取債轉(zhuǎn)股的形式解決問(wèn)題，其外宣負(fù)責(zé)人在接受媒體采訪時(shí)并沒(méi)有否認(rèn)。其稱(chēng)，“我們國(guó)家目前還沒(méi)有關(guān)于債轉(zhuǎn)股相關(guān)的法律法規(guī)和具體政策，是否最終采取債轉(zhuǎn)股的形式解決問(wèn)題，現(xiàn)在還不太好說(shuō)，因?yàn)檫@畢竟不是單方面就可以提出來(lái)的，它需要各方協(xié)商解決的一個(gè)過(guò)程。現(xiàn)在企業(yè)這邊也是在爭(zhēng)取投資人的理解和支持，企業(yè)自3月份違約開(kāi)始，也是一直在積極運(yùn)作這件事。”

　　值得注意的是5月底，在債權(quán)人的要求之下，東北特鋼承諾“不會(huì)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股及不會(huì)惡意逃廢債”。如今看來(lái)，雖然東北特鋼尚未公開(kāi)宣布將會(huì)采用債轉(zhuǎn)股的形式解決問(wèn)題，但至少債轉(zhuǎn)股已成為其選擇的方式之一。

　　在目前債權(quán)人堅(jiān)決反對(duì)債轉(zhuǎn)股甚至希望東北特鋼破產(chǎn)的前提下，東北特鋼能否就債轉(zhuǎn)股和債權(quán)人達(dá)成一致，尚未可知。即便雙方可以達(dá)成一致，但確實(shí)如東北特鋼外宣負(fù)責(zé)人所言，國(guó)家目前尚未有相關(guān)可行的法律規(guī)定和具體政策，該方案在短期內(nèi)也無(wú)法實(shí)施。

　　冶金工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心副主任鄭玉春此前接受澎湃新聞（www.thepaper.cn）采訪時(shí)稱(chēng)，此前中鋼重組方案也有傳聞稱(chēng)有一半債務(wù)通過(guò)債轉(zhuǎn)方式解決，和現(xiàn)在東北特鋼債轉(zhuǎn)股的傳聞差不多?，F(xiàn)在遼寧省政府也沒(méi)有辦法，已經(jīng)沒(méi)有巨額資金去補(bǔ)東北特鋼的大窟窿了，但偌大的一家地方企業(yè)，當(dāng)?shù)卣豢赡苷f(shuō)關(guān)就關(guān)，這可能是當(dāng)?shù)卣皼](méi)有辦法的辦法”。他們選擇“債轉(zhuǎn)股”的方式給企業(yè)輸點(diǎn)血，暫時(shí)過(guò)渡一下，但這并不是根本的解決方案。同時(shí)，目前還沒(méi)有類(lèi)似債轉(zhuǎn)股的案例，估計(jì)東北特鋼和中鋼一樣是先提出這個(gè)方案，也在看后期國(guó)家是否會(huì)有相關(guān)政策法規(guī)落地。

　　有銀行人士對(duì)澎湃新聞（www.thepaper.cn）表示，現(xiàn)在東北特鋼和債權(quán)人方面都僵持不下，雙方的方案都無(wú)法取得對(duì)方的認(rèn)可，只能等待中央層面來(lái)拍板了。

　　(原標(biāo)題：能生產(chǎn)潛艇、火箭用鋼的東北特鋼，為何淪為“違約王” ？)

　　本文來(lái)源：澎湃新聞網(wǎng) 責(zé)任編輯：王曉易_NE0011