股權(quán)質(zhì)押升級(jí)大宗交易 神秘私募實(shí)為融資類信托
作為股權(quán)質(zhì)押信托的“升級(jí)版”產(chǎn)品，大宗交易投融資產(chǎn)品實(shí)為替滬深兩市流通股持有者盤活股票資產(chǎn)的融資平臺(tái)，其并不倚仗二級(jí)市場(chǎng)“快進(jìn)快出”賺取差價(jià)，而是作為融資類信托獲取預(yù)期收益。
A股跌跌不休的這兩年，大宗交易市場(chǎng)卻絲毫未受影響。截至12月18日，滬深兩市2012年大宗交易成交額已達(dá)1190.04億元，與2011年的1379.16億元所差無(wú)幾，而這一數(shù)字在2010年僅為892億元。
近半年來(lái)，以“平安信托-睿富2號(hào)”和“上信-T-0301”為代表的集合信托計(jì)劃頻頻現(xiàn)身大宗交易市場(chǎng)，被視作一支神秘的“私募力量”。前者曾于2012年年中位列24家上市公司前十大股東，持股數(shù)量超過(guò)國(guó)內(nèi)諸多知名私募；后者亦頻繁現(xiàn)身獨(dú)一味、萊茵置業(yè)、特爾佳等上市公司。
細(xì)探之下，大宗交易投融資信托計(jì)劃的本質(zhì)方才浮出水面：作為股權(quán)質(zhì)押信托的“升級(jí)版”產(chǎn)品，大宗交易投融資產(chǎn)品實(shí)為為滬深兩市流通股持有者盤活股票資產(chǎn)的融資平臺(tái)，其并不倚仗二級(jí)市場(chǎng)“快進(jìn)快出”賺取差價(jià)，而是作為融資類信托獲取預(yù)期收益。
神秘私募屢現(xiàn)大宗交易
今年10月，“平安信托-睿富2號(hào)”在24家A股上市公司前十大股東信息披露中榜上有名，一度被譽(yù)為私募界“神秘航母”。近日，“上信-T-0301”因頻繁現(xiàn)身上市公司萊茵置業(yè)、特爾佳，引來(lái)媒體廣泛關(guān)注。在大宗交易的產(chǎn)業(yè)鏈上，傳統(tǒng)印象中的大宗交易接盤方資金實(shí)力雄厚、操盤風(fēng)格快進(jìn)快出，利潤(rùn)來(lái)源基于收購(gòu)折價(jià)。目前仍有十余家大宗交易接盤公司活躍于市場(chǎng)，磐厚、任行、玖歌、復(fù)利等幾家總部都在上海。
但以“平安信托-睿富2號(hào)”和“上信-T-0301”為代表的信托系私募力量卻不同，其通過(guò)大宗交易低價(jià)購(gòu)得股份后并不快速套現(xiàn)，而是在持有一段時(shí)間后再次通過(guò)大宗交易市場(chǎng)賣出。其持有時(shí)間非常規(guī)律，多為3個(gè)月、半年、一年，且再次交易的接盤者往往是首次交易對(duì)手。
如“上信-T-0301”，在2011年12月22日與萊茵置業(yè)大股東萊茵達(dá)控股簽訂買斷式回購(gòu)協(xié)議，當(dāng)日“上信-T-0301”以每股3.14元的價(jià)格通過(guò)大宗交易買入1000萬(wàn)股萊茵置業(yè)，至2012年三季度末仍然持有。
股權(quán)質(zhì)押信托“升級(jí)版”
據(jù)上海信托人士介紹，“上信-T-0301” 全稱為“上海信托。大宗交易投融資集合資金信托計(jì)劃(上信-T-0301)”，目前已發(fā)行成立12期，存續(xù)3期。其基本原理是：信托資金分期通過(guò)大宗交易或股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)對(duì)證券交易所上市交易的流通股進(jìn)行買斷式回購(gòu)交易，閑置資金則投資于貨幣型基金、銀行存款及新股申購(gòu)。
信托公司根據(jù)不同股票情況按不同的折扣率(如股票價(jià)值的50%)設(shè)立信托計(jì)劃，融資客戶支付固定的融資利率，信托計(jì)劃投資者獲得相應(yīng)的穩(wěn)定投資回報(bào)。信托公司就不同的股票設(shè)置預(yù)警及平倉(cāng)線，并每日進(jìn)行股價(jià)監(jiān)控，當(dāng)股價(jià)跌破平倉(cāng)線而客戶沒(méi)有追加保證金時(shí)，信托公司進(jìn)行股票平倉(cāng)保障投資者本金及收益安全。
“大宗交易投融資信托其實(shí)可以看作股權(quán)質(zhì)押信托的升級(jí)版”，上海信托人士這樣表示，“兩者的不同在于，在大宗交易投融資信托中上市公司流通股實(shí)現(xiàn)了所有權(quán)轉(zhuǎn)移，真實(shí)過(guò)戶到了信托賬戶，一旦發(fā)生兌付風(fēng)險(xiǎn)，信托公司有權(quán)買賣該股票。而在股權(quán)質(zhì)押信托中上市公司股票僅僅作為質(zhì)押品，信托計(jì)劃在司法處置中擁有優(yōu)先受償權(quán)，解決兌付風(fēng)險(xiǎn)必須通過(guò)司法途徑，在程序和風(fēng)險(xiǎn)控制上略遜于前者”。
資金劃撥兩步走
目前，信托業(yè)內(nèi)已經(jīng)推出該類產(chǎn)品的公司并不多，操作較為成熟的是平安信托和上海信托。大宗交易投融資信托并不屬于主動(dòng)管理類產(chǎn)品，其標(biāo)的僅限于上市公司流通股，并約定到期由融資方或指定第三方溢價(jià)回購(gòu)股票。
以價(jià)值2億元的某上市公司流通股為例，若以5折融資，則融資方可獲得1億元的流動(dòng)資金。而限于大宗交易成交價(jià)需在前一交易日收盤價(jià)上下10%以內(nèi)，融資方需先行撥款8000萬(wàn)資金至信托賬戶，再由信托計(jì)劃作價(jià)1.8億元通過(guò)大宗交易購(gòu)入該部分股票。期間，若該公司股價(jià)跌至融資初期以下預(yù)警線，則上市公司需追加相當(dāng)于差額部分40%的保證金。
私募研究員表示，由于該類產(chǎn)品預(yù)留了至少3個(gè)跌停板的保障兌付空間，所以投資者的安全邊際相對(duì)較高。且萬(wàn)一出現(xiàn)中途無(wú)法追加保證金或到期無(wú)法兌付的情況，即便折價(jià)10%通過(guò)大宗交易出清股票，也基本可以保證投資者的本金及收益安全。
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