債市遭遇冷風(fēng)吹 是寒流還是嚴(yán)冬
降息這股颶風(fēng)吹火了股市，卻吹冷了債市。
一邊是A股9000億元的天量成交，一邊是債市各品種收益率的節(jié)節(jié)攀升，不論是一級發(fā)行還是二級交易都紛紛遇冷；“一方面交投不活躍，利率品一砸，信用債連個(gè)買盤都沒有?！眱纱筚Y本市場用“冰火兩重天”來形容毫不為過。
這種冰火狀態(tài)是否仍將繼續(xù)？債市目前遭遇的是寒流還是嚴(yán)冬？
債市遇冷
A股這頭安靜了很久的豬終于飛起來了。
12月4日一天之內(nèi)，兩市成交量近9000億的天量，連續(xù)6周開戶數(shù)均超過20萬人次。11月24日至28日，兩市新增股票賬戶數(shù)為37.01萬戶，創(chuàng)2011年4月來新高，這些數(shù)字都標(biāo)志著股市這頭體量龐大的豬已經(jīng)借著降息的春風(fēng)飛到了天空；而且看情況，A股目前的瘋狂盛宴仍在繼續(xù)；但資本市場的另一端債券市場則遭遇了“寒流”。
“一方面交投不活躍，利率品一砸，信用債連個(gè)買盤都沒有。”一位固定收益人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，盡管受今年債市長牛的影響，該人士基本上已經(jīng)可以估算出年終獎不菲，但看著火熱的股市還是心有艷羨。
本周三債券市場交易數(shù)據(jù)顯示，不管是利率產(chǎn)品還是信用產(chǎn)品均遭遇收益率節(jié)節(jié)上行的狀況，而且一級市場認(rèn)購意愿也明顯下降。
二級市場上，利率債方面，7年國債收益率飆升13BP至3.63%，其余期限也上行6~8BP；政策性金融債上行6~12BP；信用債收益率也明顯上行，其中短端上行幅度約為5~8BP，長端上行幅度為8~15BP。城投債各期限也上行8~11BP。
一級市場同樣弱勢，本周三，7年期國債續(xù)發(fā)，加權(quán)中標(biāo)利率3.6040%，邊際中標(biāo)利率3.6664%，全場認(rèn)購倍數(shù)1.43，認(rèn)購意愿明顯疲軟。
顯然，原本債券市場配置的資金也已經(jīng)開始被A股市場上刮起的颶風(fēng)所卷走，中金債市調(diào)查中股票首先成為投資者最看好的大類資產(chǎn)，認(rèn)為股強(qiáng)債弱的局面基本形成，而這股颶風(fēng)顯然尚未結(jié)束，股市對債市的吸金效應(yīng)至少在年前應(yīng)該還將繼續(xù)。
申銀萬國12月4日發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，年末普遍資金偏緊，在股市向好、債券調(diào)整的情況下，大量資金被股市吸引，債券基金會有贖回壓力，理財(cái)?shù)奈兴陆?，銀行配債資金可能也不充裕，目前來看，要等到新年開始，再觀察是否有新的資金進(jìn)入。
中金也表示，盡管不輕言大趨勢結(jié)束，因?yàn)橘Y產(chǎn)端尚未收縮，但債市回報(bào)想象力已相對弱化且波動加大；前期支撐債市持續(xù)上漲的主要因素弱化下，久期和杠桿盈利點(diǎn)均受到挑戰(zhàn)。
在這種情況下，目前市場主流觀點(diǎn)普遍是“謹(jǐn)慎行事”，而且債券種類配置更多轉(zhuǎn)向短端資產(chǎn)。
“建議投資者用短端墊底，同時(shí)關(guān)注轉(zhuǎn)債，而PPN、資產(chǎn)證券化、城投新馬甲等邊緣產(chǎn)品有望獲得更好回報(bào)?！敝薪鸸潭ㄊ找娌糠治鋈耸糠Q。
不過富滇銀行投資經(jīng)理譚松珩對本報(bào)記者表示，理財(cái)資金分流，信用債被砸，城投也會遭遇拋售。
是寒流還是嚴(yán)冬？
不過一個(gè)值得關(guān)注的問題是，當(dāng)前債冷股熱是否可以持續(xù)，目前債市遭遇的冰冷只是一股寒流還是債券市場需要準(zhǔn)備過冬。
在“股市空頭即是不講政治”的大環(huán)境下，目前市場看多股市主力占據(jù)主導(dǎo)，不過即便是多頭也并不確信目前的瘋狂將長期持續(xù)，“還是珍惜當(dāng)下的A股牛市吧。”一位二級市場私募人士對本報(bào)記者表示。
但同時(shí)固定收益類研究機(jī)構(gòu)則認(rèn)為，目前債市遇冷只是短暫回調(diào)，基本面并不支持債市入冬。
申銀萬國在其研報(bào)中表示，影響債市的核心基本面因素并未發(fā)生改變，通縮壓力和經(jīng)濟(jì)下行壓力尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)信號，而股市的上漲更多來自于增量資金和估值修復(fù)。長期來看，股債雙牛的條件并不背離，債市或有短期回調(diào)但長期并不悲觀。
中金固收報(bào)告也建議，股市短期資金消耗較高，隨時(shí)調(diào)整的可能性較大，但得資金者得天下，要隨時(shí)做好準(zhǔn)備。
那目前這次A股的瘋狂將持續(xù)到什么時(shí)候？
譚松珩認(rèn)為，A股大牛的終結(jié)將發(fā)生在融資炒股的成本變得很大的情況下，也就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，銀行愿意放貸或央行進(jìn)行貨幣緊縮的時(shí)候才會發(fā)生。
“目前來看A股應(yīng)該是長牛，房地產(chǎn)投資長期內(nèi)下行，只要央行政策不改，A股應(yīng)該會走出類似于美國2009年后的行情。”譚松珩對本報(bào)記者表示。
從目前的情況看，似乎中國的貨幣政策剛剛開啟降息通道，明年繼續(xù)降息、降準(zhǔn)已經(jīng)成為大概率事件。
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