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　　央行公開(kāi)市場(chǎng)操作創(chuàng)春節(jié)以來(lái)最大單周凈投放

　　為平抑財(cái)稅繳款等因素所導(dǎo)致的短期資金面緊張，央行本周大幅削減公開(kāi)市場(chǎng)回籠規(guī)模。周四(23日)，央行僅分別開(kāi)展60億元和50億元的央票、正回購(gòu)操作；全周公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)際凈投放貨幣1280億元，創(chuàng)春節(jié)以來(lái)的單周最高水平。市場(chǎng)人士指出，盡管財(cái)政存款上繳和月末考核尚未結(jié)束等因素使得資金面回暖仍有阻力，但央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放緩和了緊張氣氛，后續(xù)資金利率續(xù)漲的空間或有限。

　　回籠力度銳減

　　自進(jìn)入下半月以來(lái)，面對(duì)資金面逐漸收緊的態(tài)勢(shì)，央行雖未立即停止公開(kāi)市場(chǎng)回籠操作，但不斷縮減操作規(guī)模，“放水”的意圖十分明顯。

　　央行公告顯示，央行23日以招標(biāo)方式發(fā)行了3個(gè)月期央票，并開(kāi)展了28天期正回購(gòu)操作，兩者中標(biāo)利率分別持穩(wěn)于2.91%和2.75%，交易規(guī)模則縮減至60億元和50億元，基本屬于象征性發(fā)行。自16日算起，央票和正回購(gòu)交易規(guī)模連續(xù)三期下滑。21日，央行發(fā)行100億元央票，開(kāi)展了90億元正回購(gòu)交易。如此計(jì)算，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)共回籠資金300億元，為近三周的最低水平。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，本周(5月18日至24日)公開(kāi)市場(chǎng)共到期央票1200億元、到期正回購(gòu)380億元，到期資金合計(jì)1580億元。央行縮減回籠力度，配合大量到期資金，使得本周公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)際凈投放1280億元，扭轉(zhuǎn)了上周短暫出現(xiàn)的凈回籠局面，且凈投放規(guī)模創(chuàng)春節(jié)以來(lái)的單周最高。

　　資金面跨月后將改善

　　業(yè)內(nèi)人士指出，央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放，補(bǔ)充了短期資金供給，安撫了市場(chǎng)緊張情緒，后續(xù)資金利率進(jìn)一步上漲的空間有限。

　　一位銀行交易員稱，隨著資金受季節(jié)性因素影響而暫時(shí)收緊，央行旋即降低回籠力度，已充分表明其呵護(hù)資金面，保持資金利率基本穩(wěn)定的態(tài)度。值得一提的是，近期機(jī)構(gòu)仍可正常申報(bào)逆回購(gòu)需求，倘若資金面持續(xù)抽緊，不排除央行動(dòng)用逆回購(gòu)甚至短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具釋放流動(dòng)性的可能。而事實(shí)上，在21日央行公開(kāi)市場(chǎng)單日凈投放逾千億資金后，貨幣市場(chǎng)緊張氣氛已開(kāi)始緩和，目前盡管資金利率仍身處高位，但大行資金融出增多，市場(chǎng)上融資難度有所下降，流動(dòng)性再繼續(xù)趨緊的可能性不大。

　　不過(guò)，該交易員還稱，月末前機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎心態(tài)難以消除，資金利率迅速出現(xiàn)明顯回落的可能性也不大。首先，致使近期資金面抽緊的主因是財(cái)政繳款，而目前商業(yè)銀行財(cái)政存款上繳尚未完全結(jié)束，其對(duì)資金面的影響不會(huì)很快消除。5月份作為企業(yè)上年度所得稅匯算清繳截止月，財(cái)政存款增長(zhǎng)一般較明顯，銀行上繳財(cái)政存款對(duì)資金面的擾動(dòng)也較顯著。數(shù)據(jù)顯示，去年5月企業(yè)所得稅上繳額為4328億元，而去年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.3%，從這個(gè)角度看，今年上繳的絕對(duì)額可能更多；其次，本月末前最后一周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金有限。Wind數(shù)據(jù)顯示，下周公開(kāi)市場(chǎng)只有300億元正回購(gòu)到期，環(huán)比本周銳減八成；最后，月末銀行體系流動(dòng)性還面臨考核等因素影響。

　　從銀行間市場(chǎng)資金面表現(xiàn)來(lái)看，緊張氣氛有所緩和后，23日貨幣市場(chǎng)資金利率仍在慣性沖高。當(dāng)日質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，隔夜加權(quán)利率收在3.71%，上漲23基點(diǎn)；7天回購(gòu)收在4.22%，漲19基點(diǎn)。

　　該交易員認(rèn)為，跨月后資金面有望出現(xiàn)顯著的改善。一是，6月份公開(kāi)市場(chǎng)有到期資金3260億元，其中6月第一周就有2020億元央票和正回購(gòu)到期。二是，往年6月份財(cái)政存款一般表現(xiàn)為凈減少，即相應(yīng)投放貨幣。