警惕發(fā)生更大沖擊事件
表面上看，銀監(jiān)會嚴(yán)控理財產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，令龐大的理財資金涌入標(biāo)準(zhǔn)類的債券產(chǎn)品，短期利好債市，令債市收益率昨日整體小幅下行。其實，“非標(biāo)”融資渠道受限，多少將收緊一些資質(zhì)較差的企業(yè)資金鏈，使其資質(zhì)變差，增加低評級高收益?zhèn)墓┙o。
據(jù)記者了解，債市交易員對新規(guī)的中長期影響并不樂觀。 “我們晨會都在討論這事，對債市的影響也不是非常樂觀。”某險資投資經(jīng)理告訴記者，短期來看，債券將成為理財主要投資標(biāo)的，這一趨勢的態(tài)度依然傾向于正面，并趨于穩(wěn)定，但中長期來看仍存隱憂。
首先，中期來看，實體經(jīng)濟融資方式轉(zhuǎn)變將增加債券的供給，令本已放量的信用債供給加大，或令未來債市承壓。廣發(fā)證券固定收益研究員徐寒飛指出，在3月信用債整體供給放量的背景下，未來理財產(chǎn)品的承接速度很可能落后于債券供給的增長。
其次，除了供需因素外，控制影子銀行的過快擴張，將會影響市場對經(jīng)濟增長的預(yù)期，同時，由于“非標(biāo)”融資渠道被限制，資質(zhì)較差企業(yè)資金鏈進一步趨緊，這也將加大未來低評級的債券供給或其信用風(fēng)險，對最近正“如火如荼”的高收益?zhèn)鶐碡?fù)面影響。
事實上，“資金池”的資金歷來較“偏好”債市的信用債，而影子銀行的增速放緩，可能使得資金重新回到銀行體系以及標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)，市場整體風(fēng)險偏好下降，需求結(jié)構(gòu)上對風(fēng)險較低的高等級債券較為有利，而對風(fēng)險較高的高收益?zhèn)鄬Σ焕?/font>
此外，更“雪上加霜”的是，銀監(jiān)會禁止中小農(nóng)村金融機構(gòu)投資城投債，對高收益?zhèn)呢?fù)面沖擊則更為直接。
也正因為此，昨日債市收益率整體小幅下行。尤其是原先一度沉寂的短融、中票等信用債市場，成交再度活躍，短融收益率曲線下行明顯，同時，國債、央票收益率也整體小幅下行。
“一旦市場開始擔(dān)心由于壓縮非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)，而導(dǎo)致其背后包括地產(chǎn)、基建等高杠桿行業(yè)融資鏈條被打斷，很可能造成相關(guān)主體流動性的大幅收緊，增加風(fēng)險事件發(fā)生的概率?！睆V發(fā)證券稱，其實最值得關(guān)注的還是流動性風(fēng)險，需警惕類似2011年地方政府融資平臺加強清理給債券市場帶來全面沖擊的事件發(fā)生。
⊙記者 王媛
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