券商“瞄準(zhǔn)”中小企業(yè)私募債
因?yàn)橛腥套誀I資金的配合，券商相比公募基金在投資中小企業(yè)私募債方面可能更具優(yōu)勢
“我們還要考慮公募基金持有人是否能夠承受中小企業(yè)私募債的高風(fēng)險。畢竟，中小企業(yè)私募債的違約概率很大?！睆V州一家基金公司固定收益部負(fù)責(zé)人表示，某種程度上，城投債的風(fēng)險都比中小企業(yè)私募債低，畢竟城投債有地方政府信用擔(dān)保
對于個人投資者而言，如果想從中小企業(yè)私募債的高收益中分一杯羹，已經(jīng)無需顧慮投資的高門檻要求。
按照目前上證所的規(guī)定，個人如果想?yún)⑴c中小企業(yè)私募債的投資，其持有各類金融資產(chǎn)必須不低于500萬元。不過，目前不少公募基金、券商集合理財產(chǎn)品都已經(jīng)將中小企業(yè)私募債納入了投資標(biāo)的。
新發(fā)債基“淺嘗”私募債
目前，新發(fā)行的廣發(fā)雙債添利、嘉實(shí)增強(qiáng)收益定期開放債基、華夏安康信用債基都已經(jīng)在基金契約合同中將中小企業(yè)私募債納入投資范圍。
按照此前監(jiān)管部門的規(guī)定，除貨幣基金外，其余基金產(chǎn)品均可投資中小企業(yè)私募債，單只基金持有單只中小企業(yè)私募債的比重不得超過基金凈值的10％。目前來看，參與中小企業(yè)私募債的均是債券基金，尚無股票型基金宣布參與中小企業(yè)私募債的投資。
“目前中小企業(yè)私募債的發(fā)行規(guī)模都很小，基金參與的規(guī)模并不會太大。”華夏安康信用債基擬任基金經(jīng)理曲波在接受第一財經(jīng)日報《財商》采訪時表示，關(guān)鍵不是買多買少的問題，而是如何控制信用風(fēng)險，相對來說，中小企業(yè)私募債的風(fēng)險還是比較高，需要仔細(xì)甄別選擇?！叭绻苣玫劫Y質(zhì)比較好的，即使量很少，我們也會積極參與?！?
廣發(fā)雙債添利基金經(jīng)理譚昌杰也指出，實(shí)際操作中，中小企業(yè)私募債的投資比例不會達(dá)到10％的上限，大概定在2％~5％之間。
嘉實(shí)基金方面也表示，投資中小企業(yè)私募債的比例不會過高。
上海一家基金公司債券基金經(jīng)理也對記者表示，公司正在考慮將中小企業(yè)私募債納入投資標(biāo)的，不過由于投資比例的限制，對中小企業(yè)私募債的投資并不會明顯提高債券基金的收益率。
“一方面中小企業(yè)私募債本身規(guī)模就很小，而且公募基金可拿的比例也不高?！鄙鲜鰝鸾?jīng)理告訴記者，可能對一些規(guī)模比較大的債基而言，收益能提高0.1％~0.2％左右。“目前公募基金都還只是一些嘗試性的操作?！?
此外，由于流動性較差，基金參與中小企業(yè)私募債的大體都是以持有到期為目的，并不會考慮類似信用債的波段操作。
廣州一家基金公司固定收益部負(fù)責(zé)人則對記者表示，并未考慮公募產(chǎn)品參與中小企業(yè)私募債?！耙欢ㄒ袌鲎銐虼?、流動性好，而且信息披露足夠充分的時候，公募基金才可以考慮投，目前這幾個條件都不具備。”
“另外，我們還要考慮公募基金持有人是否能夠承受中小企業(yè)私募債的高風(fēng)險。畢竟，中小企業(yè)私募債的違約概率很大。”該負(fù)責(zé)人指出，某種程度上，城投債的風(fēng)險都比中小企業(yè)私募債低，畢竟城投債有地方政府信用擔(dān)保。
基金專戶、券商推創(chuàng)新
在公募產(chǎn)品之前，基金專戶就已經(jīng)參與了中小企業(yè)私募債。匯添富基金專戶參與了首批中小企業(yè)私募債的投資。目前，富國基金也在和諾亞正行發(fā)行一款投資中小企業(yè)私募債的專戶產(chǎn)品。
此外，匯添富還推出了一款結(jié)構(gòu)化專戶產(chǎn)品“高收益?zhèn)p喜添富牛2號”。分優(yōu)先級和劣后級，資金配比為5：1，優(yōu)先端獲取固定收益5.5％，劣后端獲取剩余收益。預(yù)期劣后端收益在15％~20％之間。其投資范圍包括債券、中小企業(yè)私募債、短融等固定收益類品種。這種產(chǎn)品類似于6倍杠桿的分級基金。
除了公募基金外，券商一直對中小企業(yè)私募債熱度很高。前期主要通過自營參與，在券商集合理財產(chǎn)品獲準(zhǔn)參與后，多只券商集合理財產(chǎn)品也已將中小企業(yè)私募債納入投資標(biāo)的。
首只可投資中小企業(yè)私募債的券商集合理財產(chǎn)品廣發(fā)弘利債券已在8月9日成立，首發(fā)規(guī)模為34億元，其投資單只中小企業(yè)私募債比例不超過集合計(jì)劃凈值3％，全部投資不超過30％。世紀(jì)證券資產(chǎn)管理旗下的世紀(jì)金彩1號也向投資者發(fā)布合同變更詢函，將中小企業(yè)私募債納入投資標(biāo)的，其投資比例為0~50％。
此外，一些新近獲批的如浙商匯金增強(qiáng)聚利、民族金港灣1號等也都將中小企業(yè)私募債納入投資范圍。
不過，券商集合理財計(jì)劃投資中小企業(yè)私募債，單只私募債比例不得超過集合計(jì)劃總凈值的10％，以及不得超過私募債總規(guī)模的10％。
“相對公募基金而言，券商在投資中小企業(yè)私募債方面可能更具優(yōu)勢，因?yàn)橛腥套誀I資金的配合。現(xiàn)在有的券商都是通過自營部門代持一些比較好的私募債，待資管產(chǎn)品準(zhǔn)備到位后轉(zhuǎn)讓?！鄙虾Ｒ患胰虄?nèi)部人士對記者表示，另一方面，目前中小企業(yè)私募債發(fā)債主體的信息披露并不完善，公募基金跟進(jìn)調(diào)研成本比較高，對于券商而言由于同時是承銷商，所以對相關(guān)企業(yè)的情況會更為了解。
廣發(fā)弘利債券投資經(jīng)理袁克非也指出，在選擇私募債的時候會重點(diǎn)投資廣發(fā)證券（000776）投行部門發(fā)行的私募債，對這種債券，更容易了解其風(fēng)險狀況。
除了廣發(fā)弘利債券外，廣發(fā)證券資管部門近期還發(fā)行了一只可投中小企業(yè)私募債的保本產(chǎn)品廣發(fā)法寶量化避險集合理財，仍采取恒定比例投資組合保本（ccpi）策略，但債券的投資范圍擴(kuò)展至中小企業(yè)私募債，同時引入股指期貨作為風(fēng)險對沖工具。
該產(chǎn)品投資經(jīng)理劉宇寧對本報表示，中小企業(yè)私募的特點(diǎn)是利率比較高，可以提高組合的安全墊，但是也必須精選品種，在確保風(fēng)險可控的前提下操作。
“總體來看，現(xiàn)在市場對中小企業(yè)私募債的熱情已降低很多?！鄙鲜鋈虄?nèi)部人士對記者表示，首批中小企業(yè)私募債由于資質(zhì)比較好，而且大多都有擔(dān)保，后面發(fā)行的可能并沒有這么好?！霸偌由媳O(jiān)管部門也多次強(qiáng)調(diào)其違約風(fēng)險，所以現(xiàn)在更多的人也都比較謹(jǐn)慎。”（劉田）
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