華鑫證券：多重因素同驅(qū)動 本輪行情處于蜜月期
目前階段的A股易漲難跌主要是受到多個主題、多重因素的共同驅(qū)動。除權重最大的銀行業(yè)正在估值修復外，券商股受到市場復蘇、開放港澳臺投資者、行業(yè)創(chuàng)新的三重因素驅(qū)動；房地產(chǎn)板塊受到城鎮(zhèn)化、房價上漲、低估值的三重因素驅(qū)動；鋼材、水泥、型材、化工等基礎原材料受到經(jīng)濟復蘇預期、城鎮(zhèn)化建設刺激、下游企業(yè)處于補庫存周期的三重因素驅(qū)動，形成了產(chǎn)品價格與股票價格“雙漲價”的效應；汽車與零部件受到政府部門與軍隊逐步更換國產(chǎn)車、城鎮(zhèn)化建設、大力度發(fā)展新能源汽車的三重因素驅(qū)動；節(jié)能環(huán)保與清潔能源受到民生環(huán)境、技術升級、政策刺激的三重因素驅(qū)動；大農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)受到“一號文”、農(nóng)業(yè)集約化與現(xiàn)代化、通脹受益的三重因素驅(qū)動；軍工產(chǎn)業(yè)受到裝備技術升級、采購量擴張、周邊環(huán)境敏感的三重因素驅(qū)動……。
其實，從市場整體的環(huán)境來看，現(xiàn)階段的A股也正處于擴容停頓、經(jīng)濟復蘇、政策溫暖的三重因素驅(qū)動期。不過，承接我們之前的分析預期，A股的“蜜月期”可能只在一季度，二季度行情將趨于復雜化，對應在現(xiàn)階段行情中，即是A股上行趨勢仍在，但行情的顧慮開始增加。二季度行情趨于復雜，主要是政策層面將面臨房價與物價的雙重壓力，政策溫度在“兩會”后可能會明顯降落。每年的春秋兩季是房地產(chǎn)傳統(tǒng)的旺季，去年四季度與今年春節(jié)之前一月份房產(chǎn)交易與房產(chǎn)價格的“淡季不淡”，意味著春節(jié)后3-5月份旺季的房價上漲壓力將更大，屆時政策的敏感性將可能會顯著增加。更主要的是，雖然一月份的CPI因翹尾因素不明顯，數(shù)據(jù)表現(xiàn)可能還比較溫和。但從二月份起，因經(jīng)濟復蘇預期和城鎮(zhèn)化建設刺激原材料價格普遍性上漲、企業(yè)正處于補庫存周期、新的“豬周期”開始形成、外圍持續(xù)量化帶來輸入性壓力，以及基數(shù)翹尾效應明顯增強等多因素形成疊加效應，最快在3月份公布的2月CPI數(shù)據(jù)上，我們就可能會感受到“通脹重來”的信號。到下半年甚至會出現(xiàn)“CPI比GDP跑得快”的滯漲信號，這必然會加大政策降溫的可能性。正因為一季度是今年最好的“蜜月期”，所以目前的A股表現(xiàn)是“只爭朝夕”。
任何中級反彈或者形成趨勢性轉折后的第一輪行情一般都有以下規(guī)律：止跌起漲第一階段的主漲股都是估值修復性行情，即跌幅大、估值低的超跌反彈股領漲；第二階段是估值洼地填補后，市場會找到或者形成1、2個核心投資主題，促使行情整體向縱深發(fā)展；第三階段即是熱點發(fā)散階段，各種概念性的、“講故事”形式的主題股會層出不窮和神出鬼沒。以這個行情規(guī)律對應在本輪行情中，撬動本輪行情在1949點成底的是銀行股，銀行股行情是典型的估值修復。促使行情向縱深發(fā)展、打開行情寬度的的核心主題是新型城鎮(zhèn)化和城市智能化。第三階段的熱點發(fā)散和炒概念、“講故事”現(xiàn)象似乎才剛剛出現(xiàn)。如果，以這個規(guī)律來評判這輪行情，不難得到兩個結論：一是，行情還沒到整體結束的時候；二是，這輪行情已經(jīng)進入到了中后期。
一季度是行情的“蜜月期”結合本輪行情已進入中后期，現(xiàn)階段策略自然是“爭朝夕”。（阿琪）
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