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　　安諾其(300067)：業(yè)績增長有望提速，配套中間體提升競爭力

　　事件：安諾其發(fā)布14年年報，實現(xiàn)收入7.5億元、同比增長47%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1億元、同比增長111%，EPS為0.31元，利潤分配預案為10轉(zhuǎn)6派0.5元(含稅)。公司同時發(fā)布15年一季報業(yè)績預告，實現(xiàn)盈利3449-3855萬元、同比增長70-90%。

　　產(chǎn)能瓶頸和春節(jié)因素影響一季度業(yè)績，后續(xù)有望提速：公司14年分散染料產(chǎn)能1.1萬噸，預計15年產(chǎn)能增加至3.6萬噸，將于15年二季度完全達產(chǎn)。一季度公司受產(chǎn)能瓶頸和春節(jié)因素雙重影響，盈利仍有大幅增長，隨著公司新產(chǎn)能的建成投產(chǎn)，我們預計公司后續(xù)盈利將提速。

　　建設3萬噸精細化工品中間體，為染料行業(yè)配套，提升競爭力：公司投資5億元建設3萬噸染料中間體已環(huán)保審批通過，公司對產(chǎn)品線向上延伸，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，形成公司整體產(chǎn)品規(guī)模和配套優(yōu)勢，利于成本控制和原材料采購，增強核心競爭力。

　　數(shù)碼印花染料環(huán)保、先進的理念符合未來發(fā)展方向，市場近幾年翻倍增長，未來潛在空間有望達到幾十億元：數(shù)碼噴墨印花技術是一種新型印花工藝，具備節(jié)水環(huán)保、時間短、效率高等特點，是未來發(fā)展的重要方向之一。經(jīng)過多年發(fā)展，隨著機械等配套實力的增強，已從前期打樣、小規(guī)模生產(chǎn)發(fā)展為規(guī)?；a(chǎn)，過去幾年均為翻倍增長，產(chǎn)品高端、售價十幾到幾十萬元/噸，目前市場約為十幾億元，隨著需求的快速增長，未來潛在空間幾十億元。目前數(shù)碼印花材料供應商均為國外企業(yè)，國內(nèi)企業(yè)多數(shù)為研發(fā)階段，公司產(chǎn)業(yè)化后將實現(xiàn)進口替代，未來受益于行業(yè)的大空間和快速發(fā)展。

　　分散染料量價齊升，業(yè)績彈性巨大：考慮到目前染料行業(yè)供給偏緊的局面和公司以銷售起家的底蘊，我們認為公司15年銷量保底有望達到2萬噸，價格方面，14年分散染料市場均價為3.6萬元/噸左右，而目前已在5.5萬元/噸，預計后續(xù)還有上漲可能，公司業(yè)績向上彈性巨大。

　　未來行業(yè)景氣提升和產(chǎn)能投放將帶來持續(xù)的高成長，目標價25元：染料行業(yè)景氣度逐步提升，未來兩年價格和銷量提升為公司帶來雙重的業(yè)績向上彈性，我們預計公司15-17年EPS分別為0.95、1.69和2.30元，此外公司建立染料及化工產(chǎn)品的細分化B2B電子商務平臺帶來新的模式創(chuàng)新空間，維持買入-A投資評級和25元目標價。

　　風險提示：染料需求低迷的風險、新項目銷售低于預期的風險等

　　(安信證券)

　　合眾思壯(002383)：北斗高精定位應用潛力大，精細農(nóng)業(yè)大有可為

　　近期公司公布業(yè)績快報，2014年上市公司股東凈利潤4009.8萬，同比增長309%。

　　第一，公司處于轉(zhuǎn)型關鍵期，帳面業(yè)績平淡不體現(xiàn)公司實質(zhì)變化。合眾思壯上市之初，主要業(yè)務來源于車載導航與GIS數(shù)據(jù)采集產(chǎn)品。隨著智能手機終端的普及，傳統(tǒng)車載導航設備業(yè)務萎縮，公司面臨轉(zhuǎn)型。其在2013年并購加拿大上市公司Hemisphere高精度業(yè)務，從而獲得了利用多頻以及差分算法實現(xiàn)衛(wèi)星高精度定位等核心技術，并完整保留了原有技術團隊。其能力包括從算法，芯片到OEM高精度板卡等涵蓋高精度定位導航領域的完整核心技術。Hemisphere是全球較早從事該項技術研究的公司，全球規(guī)模排名第三，僅次于Trimble和NovAtel。具備了上游核心技術結合原有公司的硬件終端與渠道拓展能力，經(jīng)過近2年的吸收沉淀，合眾思壯具備了轉(zhuǎn)型升級的潛力。

　　第二，北斗高精度定位民用應用市場即將進入爆發(fā)期，精細農(nóng)業(yè)大有可為。

　　國內(nèi)民用衛(wèi)星高精度定位應用方興未艾，而GPS衛(wèi)星已經(jīng)運行20多年，新一代GPS衛(wèi)星升級完成還需要3-5年，北斗衛(wèi)星定位導航應用在高精度領域具備優(yōu)勢。而且根據(jù)中國新聞網(wǎng)報道，在2015年我國有望進一步發(fā)射新一代北斗衛(wèi)星以完善網(wǎng)絡全球覆蓋。抓住這個性能窗口期，北斗高精度定位的民用潛在應用規(guī)模將遠超單純軍用。僅農(nóng)業(yè)信息化相關的精細農(nóng)業(yè)就存在巨大潛在需求。利用GNSS(包括GPS或北斗等衛(wèi)星導航系統(tǒng))實現(xiàn)的農(nóng)機自動化駕駛儀可以大幅提升農(nóng)機使用效率，降低勞動強度，符合我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)集約化的未來趨勢。按照全國500-600萬臺中高級農(nóng)機計算，潛在市場規(guī)模達到數(shù)千億元。去年年底新疆生產(chǎn)建設兵團上報“北斗系統(tǒng)精準農(nóng)業(yè)應用示范工程”正式獲得發(fā)改委批準，即將正式開工建設。僅此工程就計劃部署應用5萬臺(套)北斗農(nóng)業(yè)應用終端。而合眾思壯是為數(shù)不多具備實力可實現(xiàn)相關產(chǎn)品國產(chǎn)化的公司。

　　第三，國內(nèi)星站差分技術逐步成熟，中遠期發(fā)展值得期待：星站差分技術可以實現(xiàn)在遠離CORS基準站的條件下，利用全球數(shù)量不多的基準站網(wǎng)絡即可實現(xiàn)高精度定位的技術。不論在陸地還是海洋的工程，勘探，船舶動力定位等領域都獲得大量應用。但目前相關運營平臺均掌握在國外公司手上，如海外的Fugro，Veripos，Trimble等公司都有運營。但2014年美俄之間由于政治斗爭，俄羅斯宣布關閉在俄境內(nèi)的6個相關參考站，由此對高精度定位用戶定位產(chǎn)生影響，影響的區(qū)域甚至包括南中國海，泰國灣，蘇祿海。所以，掌握并運營相關平臺應是北斗應用發(fā)展重點方向，也將是國家的戰(zhàn)略需要。

　　第四，期待其他北斗定位應用領域拓展壯大。通過實踐公司的1-2-1戰(zhàn)略，即一個核心競爭力“北斗核心部件研發(fā)生產(chǎn)能力”，兩個業(yè)務方向“高精度應用和移動互聯(lián)應用”，一個服務平臺“導航與位置服務平臺”，合眾思壯去年完成2項并購，涉及機場管理與警用電子政務等，并與上海北斗新能源達成戰(zhàn)略合作。這些合作將在未來逐步在定位應用領域與公司主營業(yè)務產(chǎn)生協(xié)同效應。我們認為公司依然存在進一步通過內(nèi)生或外延拓展其他定位領域應用的預期。

　　投資建議

　　2015年是公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要一年，前期在衛(wèi)星導航應用以及高精度定位的產(chǎn)業(yè)布局有望在今年逐步獲得落實，看好其在產(chǎn)業(yè)鏈往微笑曲線兩端攀登的步伐中收獲成果。給予“增持”評級。階段目標價43-45元。

　　(國金證券)