油脂短期反彈空間猶存
隨著元旦和春節(jié)的臨近，從市場(chǎng)需求和成本拉動(dòng)等多個(gè)方面來(lái)看，國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格均存提升空間。在考慮到其他油脂品種運(yùn)行態(tài)勢(shì)的情況下，短期國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格反彈或?qū)⒊掷m(xù)，1305合約有望觸及9000-9300元/噸一線。
如果說(shuō)前期高企的大豆價(jià)格和相對(duì)低迷的豆粕需求限制了油脂企業(yè)壓榨興趣，縮減了企業(yè)壓榨利潤(rùn)，事實(shí)上也在同時(shí)為油脂企業(yè)去庫(kù)存化贏得了時(shí)間。前期在大豆價(jià)格上漲預(yù)期的影響下，豆粕和豆油價(jià)格也大幅提升，油脂企業(yè)紛紛加大開(kāi)工率，特別是豆粕價(jià)格的瘋狂上漲，使油脂企業(yè)可以通過(guò)豆粕價(jià)格來(lái)適度平衡豆油價(jià)格的相對(duì)弱勢(shì)，使油脂企業(yè)利潤(rùn)得到大幅提升。也正是在這個(gè)階段，外盤(pán)大豆開(kāi)始回落，國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)政策填補(bǔ)了托市效應(yīng)的空白，雖然表面上看油脂行業(yè)的整體利潤(rùn)被限定在一個(gè)相對(duì)大的區(qū)間內(nèi)，但外盤(pán)價(jià)格回落并沒(méi)有使國(guó)內(nèi)油脂企業(yè)享受到成本降低的“紅利”，加之前期大量壓榨導(dǎo)致的庫(kù)存加壓，油脂企業(yè)利潤(rùn)開(kāi)始受到侵蝕，豆油價(jià)格的趨勢(shì)性反彈空間受到限制。一方面內(nèi)外盤(pán)價(jià)格出現(xiàn)倒置，進(jìn)口到港價(jià)與港口分銷價(jià)相差500元/噸，另一方面以進(jìn)口大豆測(cè)算，企業(yè)壓榨利潤(rùn)在-500元/噸左右，這種情況最終一定會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)將極大的消耗原有庫(kù)存，直到內(nèi)外盤(pán)比價(jià)和壓榨利潤(rùn)的回歸。
從三種油脂的相關(guān)性和可替代性來(lái)看，其價(jià)格相關(guān)程度非常高，由于棕櫚油庫(kù)存長(zhǎng)期處于高位，在豆類價(jià)格集中上漲的時(shí)候已限制了豆油價(jià)格的提升空間，所以未來(lái)豆油走勢(shì)與棕櫚油和菜籽油價(jià)格的變化存在很大的聯(lián)系。值得一提的是，受到近期國(guó)家質(zhì)檢總局發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)進(jìn)口食用植物油檢驗(yàn)監(jiān)管的通知》影響，可能對(duì)國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格帶來(lái)一定的提振作用。另外，棕櫚油兩大出口國(guó)即將進(jìn)入產(chǎn)量淡季，相關(guān)出口關(guān)稅政策的調(diào)整，都將在短期內(nèi)縮減棕櫚油供應(yīng)壓力，對(duì)去庫(kù)存化和穩(wěn)定價(jià)格起到一定的作用，同時(shí)利好國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)。
2012年美國(guó)大豆通過(guò)干旱因素的放大和炒作，為本土農(nóng)戶掙得了較高的利潤(rùn)，也通過(guò)全球性大豆溢價(jià)方式為本國(guó)豆農(nóng)提供了較高的“補(bǔ)貼”；本年度的北半球大豆銷售很快就進(jìn)入尾聲，美國(guó)農(nóng)業(yè)部也無(wú)心戀戰(zhàn)，目前來(lái)看全球油脂行業(yè)將更多的目光投向南美，投向巴西和阿根廷，大豆已經(jīng)進(jìn)入南美“時(shí)間”。目前公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西頭號(hào)大豆產(chǎn)區(qū)——馬托格羅索州大豆播種已經(jīng)結(jié)束，南美大豆的播種也基本接近尾聲，接下來(lái)天氣的炒作將成為市場(chǎng)主題，可能誘使行情出現(xiàn)較大波動(dòng)。雖然從目前來(lái)看南美天氣良好，適度的降雨非常有利于大豆的播種與生長(zhǎng)，但近期的天氣情況對(duì)未來(lái)的產(chǎn)量無(wú)法起到?jīng)Q定性的作用，一旦南美天氣出現(xiàn)不利變化，在全球性大豆相對(duì)緊缺的情況下，市場(chǎng)將變得更加嚴(yán)重，程度上可能要超越北美，畢竟屬于疊加效應(yīng)，這也將在很大程度上刺激國(guó)內(nèi)油脂企業(yè)，或直接導(dǎo)致進(jìn)口豆油價(jià)格的提升。
回顧即將過(guò)去的2012年，國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)可以用旺季不旺來(lái)形容，首先是前期由于受到高通脹的影響，豆油價(jià)格上漲空間被限制；其次是國(guó)內(nèi)的定期拋儲(chǔ)，在一定程度上緩解了市場(chǎng)的供應(yīng)，壓制了消費(fèi)熱度的產(chǎn)生；最后就是低價(jià)油脂品種的替代，導(dǎo)致豆油需求整體不足，庫(kù)存消化緩慢，近而形成惡性循環(huán)。隨著棕櫚油和菜籽油同時(shí)出現(xiàn)反彈走勢(shì)，油脂行業(yè)政策等相關(guān)因素的調(diào)整，相關(guān)油脂價(jià)格的替代性開(kāi)始減弱，豆油的直觀需求必然上升，進(jìn)而利多價(jià)格。
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