PE急尋逃生通道：等不起的20年
進(jìn)入4月，排隊(duì)等待上市的企業(yè)少了一些——?dú)v時(shí)兩個(gè)多月的IPO在審企業(yè)財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查已經(jīng)“逼退”了124家企業(yè)。
這些企業(yè)的命運(yùn)正牽連著眾多的PE基金們，統(tǒng)計(jì)顯示，在這124家終止審核的企業(yè)中，至少有47家企業(yè)背后有PE/VC的身影。
對這些投資人而言，此番折戟，損失慘重。但這些還只是PE們遭遇到的很小一部分損失。
更嚴(yán)重的是，大批PE基金已經(jīng)進(jìn)入退出期，但他們所投資的項(xiàng)目甚至都還沒能有機(jī)會(huì)申報(bào)IPO。中國首創(chuàng)一份報(bào)告顯示，目前處于這樣境地的創(chuàng)投基金大約有8000個(gè)，其對應(yīng)的投資金額大約為6472億元。
這些前幾年的“全民PE”熱積淀下眾多資本和所投項(xiàng)目，現(xiàn)在正努力尋找著逃生機(jī)會(huì)。
最近主動(dòng)找林敏的PE同行們多了起來，這不禁讓這位新程投資合伙人想起了一年前她四處和PE機(jī)構(gòu)們洽談時(shí)的情景。那時(shí)，她帶著新成立不久的新程投資同眾多國內(nèi)外的PE基金們講PE通過二級(jí)市場（secondary market）退出的模式，第一次、第二次和這些PE投資人見面時(shí)，他們往往都會(huì)這樣回復(fù)林敏：“你們的模式很有意思，但是對不起，我們投資的項(xiàng)目都很好，沒有什么要賣的。”
這段時(shí)間她會(huì)不時(shí)地收到PE投資人們打來的電話，他們依稀還記得林敏可以接盤投資項(xiàng)目，詢問她是否對某些所投資的項(xiàng)目感興趣。從年初至今，她們公司已經(jīng)至少看過了50~60個(gè)有轉(zhuǎn)讓需求的項(xiàng)目?！坝械幕鸾o我們一兩個(gè)項(xiàng)目，多的基金能給到我們七八個(gè)項(xiàng)目。
事實(shí)上，受累于中國A股市場的糟糕表現(xiàn)以及新股發(fā)行暫停，尋找退出渠道是近一年來PE們的首要任務(wù)，但成功退出者少之又少。
與此同時(shí)，退出方面險(xiǎn)象環(huán)生的狀況已逐漸演變成了PE行業(yè)全面的危機(jī)，“融、投、管、退”各個(gè)環(huán)節(jié)皆現(xiàn)危機(jī)之相，中國PE業(yè)的盛世正在遠(yuǎn)去。
等不起的“20年”
發(fā)端于2007年A股牛市的PE盛世，經(jīng)歷2008、2009年金融危機(jī)短暫低潮后，募資、投資、退出數(shù)量及金額在2010年、2011年接連創(chuàng)出新高。統(tǒng)計(jì)顯示，自2007年開始，境內(nèi)PE機(jī)構(gòu)每年所投資的項(xiàng)目均超過1000個(gè)，尤其是在2010年、2011年兩年間，每年投資項(xiàng)目的數(shù)量更是接近2000個(gè)。在過去的11年里，已公開的PE投資項(xiàng)目至少超過了9000個(gè)。
國內(nèi)有大量的基金是在2007年前后成立，按照國內(nèi)PE基金的設(shè)計(jì)，5年時(shí)間已經(jīng)相對較長，因此，大批PE基金目前都已經(jīng)進(jìn)入到了退出期，在其最初的設(shè)計(jì)中，所投項(xiàng)目上市融資是其主要退出渠道，但現(xiàn)在的境況讓他們異常艱難。
A股市場的新股發(fā)行已經(jīng)從去年10月份起實(shí)質(zhì)性暫停，重啟時(shí)間尚不明朗。盡管如此，依舊有800余家排隊(duì)企業(yè)等待著IPO閘門的放開。
自2009年以來，中國A股首發(fā)融資規(guī)模連續(xù)三年名列全球第一，但近兩年新上市公司已出現(xiàn)大幅下滑，通過IPO途徑消化的被投項(xiàng)目十分有限。而即便是按照2010年一年上市最多達(dá)到349家企業(yè)計(jì)算，近8000家尚待退出的PE投資項(xiàng)目要完全通過IPO的通道退出，尚且不計(jì)算新增加的投資，那時(shí)間也需要20年?！凹幢闶荌PO重啟，也都指望不上IPO退出通道了，現(xiàn)在IPO的回報(bào)率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如2008年創(chuàng)業(yè)板剛開的時(shí)候了，再加上想通過IPO退出的項(xiàng)目太多，這個(gè)獨(dú)木橋每次放行的容量有限，很多基金和被投項(xiàng)目沒有時(shí)間再耗了?！苯鹂瀑Y本董事長包學(xué)軍稱。
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