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牧原股份:專(zhuān)注生豬一體化養(yǎng)殖 進(jìn)入快速擴(kuò)張期

2014-01-22 11:50    來(lái)源:長(zhǎng)江證券

  行業(yè):2014年肉價(jià)上行供給端,指針中短期供給的能繁母豬存欄數(shù)持續(xù)消減,指針中長(zhǎng)期供給的“仔豬/生豬價(jià)格:同比”指標(biāo)仍然在較低水平,說(shuō)明生豬養(yǎng)殖行業(yè)補(bǔ)欄積極性低;需求端,通過(guò)定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量和屠宰盈利指標(biāo)來(lái)判斷肉類(lèi)需求處于較好水平。

  公司:專(zhuān)注生豬養(yǎng)殖,技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出公司是首批國(guó)家生豬核心育種場(chǎng),已經(jīng)擁有曾祖代核心種豬群8,175頭,居國(guó)內(nèi)前列;公司比例使用小麥替代玉米作為能量物質(zhì)和部分粕類(lèi)原料,在飼料質(zhì)量、成本比例為87%、65%,極大地節(jié)約了原料成本;公司自行研制的自動(dòng)化飼喂系統(tǒng),大幅度提高了生產(chǎn)效率。

  未來(lái)仍將處于快速擴(kuò)張期目前公司生豬產(chǎn)能195萬(wàn)頭,并且已經(jīng)走出河南在山東、湖北等地拉開(kāi)異地?cái)U(kuò)張序幕,預(yù)計(jì)公司中遠(yuǎn)期產(chǎn)能規(guī)劃在700萬(wàn)頭,隨著未來(lái)“80萬(wàn)頭生豬養(yǎng)殖(IPO項(xiàng)目)”募集6.7億元資金到位和上市融資渠道打通,將推動(dòng)公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張,2014/15年將是產(chǎn)能釋放期。

  風(fēng)險(xiǎn)提示肉價(jià)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);資本開(kāi)支較大,存在資金壓力;畜禽養(yǎng)殖行業(yè)面臨較大的疫病、食品安全、污染處理壓力。

  合理估值:34.6-40.4元/股預(yù)計(jì)2013/14/15年,歸屬母公司凈利為2.91/4.65/5.91億元,按照發(fā)行后總股本2.42億股計(jì)算,對(duì)應(yīng)EPS為1.20/1.92/2.44元。參考行業(yè)內(nèi)企業(yè),給予公司2014年18.0-21.0XPE,對(duì)應(yīng)股價(jià)為34.6-40.4元/股,絕對(duì)估值均值為36.9元/股,處于相對(duì)估值區(qū)間。公司在生豬育種及養(yǎng)殖技術(shù)上領(lǐng)先,中長(zhǎng)期銳意擴(kuò)張,短期疊加2014年肉價(jià)上漲周期,建議市場(chǎng)積極關(guān)注。(趙欽 楊天明)

責(zé)編:王芳
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