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　　7個(gè)連續(xù)跌停、市值蒸發(fā)過(guò)半、融資盤(pán)爆倉(cāng)、券商面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)……昌九生化的兩融“慘案”第一次把融資融券這個(gè)尚屬創(chuàng)新的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擺到了投資者面前。截止15日收盤(pán)，昌九生化仍在停牌，未來(lái)融資客的風(fēng)險(xiǎn)仍未釋放完畢。

　　自從威華股份宣布贛州稀土76億元的借殼計(jì)劃以來(lái)，昌九生化的2.95萬(wàn)戶(hù)股民就墜入了一場(chǎng)無(wú)法醒來(lái)的噩夢(mèng)。自11月4日以來(lái)，昌九生化累計(jì)下跌了52.14%，截至本周三臨時(shí)停牌前收?qǐng)?bào)于13.89元/股，已經(jīng)跌去了15.13元/股。按照2.41億股的總股份計(jì)算，短短一周，昌九生化的市值就蒸發(fā)了36.46億元，按照三季度末2.95萬(wàn)戶(hù)額股東戶(hù)數(shù)計(jì)算，戶(hù)均損失高達(dá)12.36萬(wàn)元。

　　融資客慘遇“血本無(wú)歸”

　　在昌九生化眾多被套的流通股股東中，有3億多元籌碼來(lái)自于融資買(mǎi)入。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，此前昌九生化在9月中旬的融資余額還不足1億元，而到了10月24日就一舉突破了3億元。不僅如此，就在11月4日大跌前幾個(gè)交易日，昌九生化每天融資買(mǎi)入額都在1000萬(wàn)元以上。截至11月13日收盤(pán)，昌九生化報(bào)收13.89元。如果按照11月1日跌停前一天的29.01元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，昌九生化股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)52.12%。“就目前情形來(lái)看，估計(jì)還要好幾個(gè)跌停板才會(huì)開(kāi)板。即便券商想強(qiáng)行平倉(cāng)，現(xiàn)在也無(wú)法成交。后續(xù)一旦打開(kāi)跌停板，公司將立即對(duì)融資買(mǎi)入盤(pán)進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng)。”當(dāng)天，華南一家券商的一位融資融券業(yè)務(wù)員告訴《金融投資報(bào)》記者?！皬牟派暗氖袌?chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，早在2011年底，該股也曾經(jīng)連續(xù)11個(gè)交易日跌停。不過(guò)，與此次情況略有不同的是，由于融資買(mǎi)入放大了杠桿，因此風(fēng)險(xiǎn)也成倍增大?！鄙赉y萬(wàn)國(guó)業(yè)務(wù)經(jīng)理這樣告訴《金融投資報(bào)》記者。不過(guò)，在記者對(duì)多家券商的走訪中了解到，成都多家券商中均沒(méi)有融資買(mǎi)入昌九生化的投資者，只有極個(gè)別營(yíng)業(yè)部有投資者買(mǎi)入股票，長(zhǎng)期對(duì)賭收購(gòu)稀土成功的情況。“買(mǎi)入股票的投資者差不多都是在29元之上，截止11月14日股價(jià)在13.89元，這些投資者的虧損額度也都超過(guò)了50%！”上述營(yíng)業(yè)部投資經(jīng)理談起時(shí)無(wú)不惋惜。

　　而記者輾轉(zhuǎn)從深圳了解到一位11月1日融資買(mǎi)入昌九生化的流通股股東。他表示，當(dāng)初其50萬(wàn)元持倉(cāng)市值按五折的折算率融資買(mǎi)入25萬(wàn)元。當(dāng)初28元買(mǎi)進(jìn)，七個(gè)跌停板下來(lái)之后，包括融資買(mǎi)入額在內(nèi)，目前持倉(cāng)市值僅剩下約37萬(wàn)元，維持擔(dān)保比例已降到了149%。“現(xiàn)在營(yíng)業(yè)部已經(jīng)對(duì)我進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)警示了，提醒我要注意追加維持擔(dān)保金額?！痹摿魍ü晒蓶|表示，“如果股價(jià)繼續(xù)下跌，導(dǎo)致維持擔(dān)保比例進(jìn)一步下降到低于140%，我就要追加保證金，以達(dá)到160%的維持擔(dān)保比例要求，否則營(yíng)業(yè)部就要進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)?，F(xiàn)在看來(lái)，橫豎都是死路一條。”

　　融資融券非“天上掉餡餅”

　　在昌九生化的兩融“慘案”上演之后，各家券商都相繼將其調(diào)出標(biāo)的證券范圍，或者下調(diào)折算率，降低擔(dān)保比率。

　　國(guó)金證券11月7日就將昌九生化調(diào)出標(biāo)的證券范圍。11月8日，招商證券將昌九生化可充抵保證金折算率調(diào)整為零，方正證券、光大證券、華泰證券等也紛紛在官網(wǎng)公告從11月8日起將昌九生化調(diào)出公司融資融券的證券范圍。

　　11月11日，銀河證券、西南證券、東北證券、東方證券、華西證券、廣發(fā)證券等在官網(wǎng)發(fā)布公告將其折算率調(diào)整為零。海通證券11日發(fā)布通知，表示自2013年11月11日起將昌九生化調(diào)出公司融資標(biāo)的證券范圍，同時(shí)下調(diào)折算率至40%。

　　中信證券也在11日表示，因近期昌九生化A股基本面發(fā)生重大變化，自即日起參照基金估值方法，將該股票公允價(jià)格調(diào)整為12元整，并按照公允價(jià)格計(jì)算維持擔(dān)保比例。

　　在記者的采訪中，也聽(tīng)到投資者對(duì)于券商的抱怨：“昌九生化雖然多次澄清無(wú)重組事項(xiàng)，但今年以來(lái)并未直接就贛州稀土借殼傳言進(jìn)行否認(rèn)。而提供兩融交易的券商卻漠視風(fēng)控，融資豪賭昌九生化的投資者則漠視常識(shí)。在事件發(fā)生后，融資買(mǎi)入者面臨券商強(qiáng)制平倉(cāng)，昌九生化則無(wú)計(jì)可施。如果不是上交所提供這樣的標(biāo)的物，如果不是券商推薦融資買(mǎi)入，我們?cè)趺磿?huì)走到今天這種地步？”

　　此次昌九生化兩融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，也首次將券商對(duì)于兩融標(biāo)的券種篩選是否合理帶到投資者面前。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，昌九生化連續(xù)多年虧損，其股價(jià)的上漲完全是出于對(duì)于贛州稀土借殼重組的預(yù)期。在這種情況下，其本身就具有重大的風(fēng)險(xiǎn)，而券商和交易所卻對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)視而不見(jiàn)，將其納入兩融標(biāo)的券種，變相放大了其二級(jí)市場(chǎng)的交易風(fēng)險(xiǎn)。

　　另有專(zhuān)家表示，昌九生化的例子，其風(fēng)險(xiǎn)本身與兩融無(wú)關(guān)。實(shí)際上是上市公司信息披露是否充分以及投資者自身是否理性的問(wèn)題，但是考慮到兩融處在發(fā)展初期，應(yīng)當(dāng)考慮在現(xiàn)有的框架下強(qiáng)化對(duì)于投資者的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，避免此類(lèi)事件再度發(fā)生進(jìn)而使得兩融業(yè)務(wù)遭遇當(dāng)年國(guó)債期貨的命運(yùn)。