格力電器：值得期待的下半年 增持評(píng)級(jí)
導(dǎo)讀：高溫帶動(dòng)去庫(kù)存，下半年值得期待中怡康數(shù)據(jù)顯示1-6月格力零售端銷量增長(zhǎng)11.62%，好于產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)的出貨增速0.98%，同時(shí)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)7月底格力工廠庫(kù)存維持173萬臺(tái)，處于08年以來的最低水平。7-8月的高溫天氣有助于經(jīng)銷商較為徹底清庫(kù)存，新冷年打款積極性將較高。下半年格力仍將成為最出彩白電公司。
格力上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40%，超預(yù)期。上半年去庫(kù)存情況良好，新冷年增長(zhǎng)值得期待。我們認(rèn)為公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯未變，增持。
投資要點(diǎn)：
維持13E/14E盈利預(yù)測(cè)不變，目標(biāo)價(jià)34.42元，增持我們維持公司2013E/14E每股收益2.96元/3.50元的預(yù)測(cè)不變，維持目標(biāo)價(jià)34.42元及增持評(píng)級(jí)。我們的目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)13年11.6倍PE估值。
歸屬母公司凈利增長(zhǎng)39.85%（扣非17.4%）2013H1，公司歸屬于母公司凈利40.2億元，同比增長(zhǎng)39.85%，超出我們預(yù)期。毛利率提升和公允價(jià)值收益是利潤(rùn)超預(yù)期的主要原因，扣除非經(jīng)常性損益之后，歸屬于母公司凈利增長(zhǎng)17.4%。上半年公司收入增長(zhǎng)10%至529億元，符合預(yù)期。
高溫帶動(dòng)去庫(kù)存，下半年值得期待中怡康數(shù)據(jù)顯示1-6月格力零售端銷量增長(zhǎng)11.62%，好于產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)的出貨增速0.98%，同時(shí)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)7月底格力工廠庫(kù)存維持173萬臺(tái)，處于08年以來的最低水平。7-8月的高溫天氣有助于經(jīng)銷商較為徹底清庫(kù)存，新冷年打款積極性將較高。下半年格力仍將成為最出彩白電公司。
格力的“生態(tài)圈”仍舊處于良性增長(zhǎng)過程中我們?cè)?月12日的深度報(bào)告中指出，格力的“護(hù)城河”在其產(chǎn)品和渠道之外，格力真正的“護(hù)城河”在于公司產(chǎn)品與營(yíng)銷并重的企業(yè)文化與20年來通過“共贏文化”建立的廠商-經(jīng)銷商-消費(fèi)者互信關(guān)系。其20多年構(gòu)建的“生態(tài)圈”仍舊處于良性增長(zhǎng)過程中，成長(zhǎng)邏輯未被破壞。
股價(jià)催化劑：9月新品推出經(jīng)銷商打款超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：下半年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
（研究員：范楊）
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