2014年A股市場波動總體或呈“前低后高”格局
宏觀預期再度回落
去年四季度初，經(jīng)濟的短暫復蘇加之市場改革預期高漲，投顧群體對于經(jīng)濟政策面的看法一度明顯升溫。然而，隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整、資金價格居高不下等問題在歲末年初持續(xù)凸顯，投顧群體對未來一段時間的宏觀面預期再度回歸謹慎。
調(diào)查顯示，對于當前我國經(jīng)濟形勢的看法，有45%的受訪投顧認為“偏冷”，這一比例相比前一季度大幅上升了30個百分點，而選擇“偏冷”與“過冷”的比例合計達到52%。與此同時，認為目前經(jīng)濟形勢“過熱”與“偏熱”的投顧比例分別僅為1%和8%。這意味著對經(jīng)濟持樂觀態(tài)度的投顧占比不到一成，與前一季度高達六成的看多數(shù)據(jù)形成鮮明反差。
與經(jīng)濟預期類似，對于當前宏觀政策的狀況，認為“過熱”與“偏熱”的投顧比例相較前一季度也出現(xiàn)顯著下降，分別為0.05%和12%；相應的，認為“偏冷”與“過冷”的投顧比例則上升至合計34%，相比前一季度增加了15個百分點。
改革影響深遠有助提升股市預期
有25%的投顧認為，十八屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》（以下簡稱《決定》）中關(guān)于突出健全宏觀調(diào)控體系，對未來宏觀經(jīng)濟的影響“非常大”，有51%的投顧認為“比較大”，兩者合計占到受訪投顧的近八成。
與之類似，投顧群體對于《決定》中關(guān)于完善金融市場體系的內(nèi)容也普遍持正面觀點。調(diào)查顯示，18%的投顧認為這對未來宏觀經(jīng)濟影響“非常大”，58%的投顧認為“比較大”，合計占比也近八成。
此外，投顧群體也看好利率市場化對于經(jīng)濟運行的長期影響。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，12%的投顧認為“三步走”的利率市場化改革思路對當前宏觀經(jīng)濟運行的影響“非常大”，52%的投顧認為“比較大”，合計占比超過六成。
相對更多的投顧還認為，三中全會提出的改革方案有助于股市的估值提升。具體來看，認為改革方案“有助股市”的投顧比例為52%。
IPO繼續(xù)穩(wěn)坐股市第一大風險要素
進入2014年后，盡管IPO已經(jīng)進入到實質(zhì)性重啟階段，但其仍然是投顧眼中當前股市的第一大風險因素。
調(diào)查顯示，對于目前股市面臨的最大風險，IPO重啟以24%的得票率繼續(xù)高舉榜首，但選擇比例較前一季度小幅下滑了4個百分點。
“雖然看起來是‘靴子落地’了，但IPO對于市場的壓力也從心理層面轉(zhuǎn)移到實際層面，尤其在市場本身不強的情況下，IPO所帶來的供給端壓力會更令市場難以承受。”申銀萬國證券某資深投顧表達了自己的擔憂。
資金價格上漲擔憂加劇
在股市最大風險因素的判斷上，選擇“流動性收緊帶來資金價格上漲”的投顧比例，從前一季度的14%大幅攀升至20%，超越“經(jīng)濟復蘇不及預期”以及“上市公司業(yè)績不及預期”，成為當季股市第二大風險因素。
事實上，有63%的受訪投顧認為，目前資金價格高企對于股市的負面影響“很大”，且隨著農(nóng)歷新年的臨近，大多數(shù)投顧均判斷資金價格仍將“保持高位”，其中有34%的投顧更是認為資金價格將“繼續(xù)攀升”，顯示出這一群體對于資金面的憂慮在加重。
對一季度行情不悲觀
雖然短期的宏觀面狀況與流動性均不“給力”，但因為改革所釋放出來的長期紅利預期，令投顧群體對于今年一季度以及去年的A股市場仍保持了相對樂觀的態(tài)度。
調(diào)查顯示，對于2014年第一季度的A股走勢，有43%的受訪投顧判斷“漲幅在5%以上”，有38%的投顧判斷“漲幅介于0到5%之間”。也就是說，整體看漲比例達到了81%，相比前一季度下降不到6個百分點，繼續(xù)處于最近幾個季度來的高位。
實際上，在宏觀預期大幅回落的情況下，投顧群體對于A股市場的樂觀堅持，也成為本次調(diào)查的一大看點。
東北證券某投顧人員對記者表示，對于經(jīng)濟和股市流動性不必過度恐慌。他認為，“從底線思維的角度，監(jiān)管部門一定會考慮金融系統(tǒng)的穩(wěn)定和市場的承受能力，政策會有序推進，也會有相應的對沖策略。近來允許險資投資創(chuàng)業(yè)板等政策，也反映出監(jiān)管層釋放更多流動性的意愿，這將令長期投資者對于經(jīng)濟改革和轉(zhuǎn)型的預期也更加強烈。”
不過，受制于短期制約，投顧群體對于A股在第一季度創(chuàng)新高的觀點較為保守。調(diào)查結(jié)果顯示，僅13%的投顧認為上證綜指在一季度將突破2444點的前期高點，而比例高達71%的投顧對此持保留觀點。
此外，有48%的投顧判斷一季度上證綜指波動區(qū)間上限在“2200點附近”，有44%的投顧仍然堅持股指將最高至“2500點附近”，不過這一比例已經(jīng)較前一季度有較大幅度的下滑。另一方面，有40%的投顧判斷一季度上證綜指下限在“1949點附近”，有32%的投顧判斷在“2000點附近”，19%的投顧判斷在“2100點附近”。
總體而言，投顧群體對于上證綜指運行中樞的判斷，相比一個季度前有了明顯的下移。
對于今年一季度的市場節(jié)奏，認為“前低后高”的投顧數(shù)量最多，占比達到55%；選擇“指數(shù)反復震蕩，部分板塊大漲”的為25%；選擇“前高后低”的比例為12%。由此可見，超過半數(shù)投顧對于短期A股市場持謹慎觀點。
在一季度市場可能呈現(xiàn)的結(jié)構(gòu)熱點的判斷上，有51%的投顧將票投給了“題材為王，熱點在題材股間不斷切換，其余板塊缺乏機會”；21%的投顧認為“市場重心從創(chuàng)業(yè)板向藍籌股切換，完成二八轉(zhuǎn)換”。
此外，有57%的投顧認為今年一季度固定收益類理財產(chǎn)品比股市的吸引力將“上升”，股債偏好有可能再次發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
改革“托底”今年股市有望先抑后揚
展望2014年全年，可預期的改革紅利給A股注入活力，投顧群體看漲預期強烈。調(diào)查顯示，有53%的投顧判斷上證綜指全年“漲幅在5%以上”，有34%的投顧認為指數(shù)“漲幅在0到5%之間”，可以說是“一邊倒”式的看漲。
“從2013年11月的地方政府職能轉(zhuǎn)變和機構(gòu)改革工作電視電話會議，到2014年首次國務院常務會議，我們看到的主題之一還是簡政放權(quán)，表明新一屆政府‘啃骨頭’的決心。相信在開年之際改革紅利的接連釋放下，A股市場有望走出低谷?！鄙赉y萬國證券某投顧樂觀地表示。
不過與一季度的行情判斷類似，投顧群體對于全年指數(shù)創(chuàng)新高的觀點也顯得保守。調(diào)查顯示，僅22%的受訪投顧明確表示今年股市“會”創(chuàng)出去年以來的新高，另有22%的投顧認為“有可能”，而另有高達56%的投顧則明確判斷“不會”。
對于今年上證綜指波動區(qū)間上限的預測，有64%的投顧認為將在“2500點附近”，有17%的投顧認為在“2200點附近”，另有9%和4%的投顧分別選擇了“3000點附近”和“突破3000點”。對于下限的判斷，相對更多的投顧認為將在“1949點附近”，僅7%的投顧認為指數(shù)會“跌破1949點”。
鑒于今年上半年尤其是一季度會是風險集中暴露期的判斷，多數(shù)投顧均認為，A股今年走勢可能與去年完全的結(jié)構(gòu)性行情有所差異，將呈現(xiàn)一個“前低后高”的格局。
牛市基礎(chǔ)正在形成
調(diào)查顯示，有64%的投顧認為，2014年能夠推動A股走強的主要原因是“各項改革措施落地奏效”，表明投顧群體對于改革持積極態(tài)度。但值得注意的是，僅8%的投顧認為“牛市已經(jīng)開始”，相對更多的投顧認為，“牛市的基礎(chǔ)正在形成，要有耐心等待”。
在過去的一年中，創(chuàng)業(yè)板以強勁的勢頭營造了一波成長股的小牛市，2014年開年，該板塊繼續(xù)以引領(lǐng)市場趨勢的姿態(tài)強勢開年。那么，創(chuàng)業(yè)板能否百尺竿頭更進一步？對此，投顧群體的判斷是：47%的受訪者認為創(chuàng)業(yè)板指2014年將“繼續(xù)跑贏上證綜指”，34%的人認為將“跑輸上證綜指”，另外19%的人表示“難以判斷”。
盡管看多比例仍相對較高，但這一結(jié)果與前一季度的樂觀氛圍還是形成較大的反差，創(chuàng)業(yè)板高高在上的估值以及魚龍混雜的局面令不少投顧觀點偏于謹慎。
“截至2013年12月中旬，創(chuàng)業(yè)板公司年報預喜率不足四成，與去年的創(chuàng)業(yè)板牛市形成鮮明對比。未來隨著IPO恢復常態(tài)，創(chuàng)業(yè)板股票出現(xiàn)分化是必然?！蹦惩额櫿J為。
調(diào)查也顯示，對于未來創(chuàng)業(yè)板格局的判斷，有51%的投顧認為“會進一步分化”，有24%的投顧認為“與原有格局變化不大”，另有23%的投顧則認為“存在泥沙俱下的可能”。
鑒于此，有32%的投顧建議客戶在投資創(chuàng)業(yè)板股票時，應當“倉位向具有業(yè)績支撐的龍頭股集中”，24%的投顧建議“轉(zhuǎn)向估值較低的防御性品種，適當降低倉位”，兩部分比例較前一季度均有所上升。
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