銀河證券：非基本面因素主導(dǎo)投資者情緒
當(dāng)前市場(chǎng)情緒低迷，仍處于弱勢(shì)格局，本周或再次考驗(yàn)2000點(diǎn)支撐。雖然經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)跡象明顯，但基本面的利好并沒(méi)有反映在市場(chǎng)中，資本市場(chǎng)新政雖然有助于市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展，但短期刺激效果有限。當(dāng)前非經(jīng)濟(jì)基本面的不利因素仍是影響投資者情緒的主導(dǎo)力量。從投資機(jī)會(huì)看，相對(duì)看好估值較低的銀行、地產(chǎn)等行業(yè)，前期市場(chǎng)跌幅較深的消費(fèi)類(lèi)行業(yè)逐漸具備投資價(jià)值。
非基本面的不利因素主導(dǎo)市場(chǎng)情緒
市場(chǎng)的弱勢(shì)特征較為明顯，向上力量并不充足，這主要是受供求關(guān)系等非基本面因素的影響所致。
當(dāng)前市場(chǎng)保證金處于歷史低位。新增資金很少，而存量資金在不斷被消耗。根據(jù)我們的模型測(cè)算，顯示當(dāng)前全市場(chǎng)保證金余額大約為5200億元左右，再次創(chuàng)下年內(nèi)新低。而IPO的重新開(kāi)閘，限售股解禁減持壓力等都是投資者擔(dān)憂(yōu)的主要問(wèn)題。公開(kāi)資料顯示，目前排隊(duì)在會(huì)審核企業(yè)共有780余家，加上即將申報(bào)的，排隊(duì)發(fā)行的企業(yè)800余家，其中過(guò)會(huì)待發(fā)的企業(yè)便達(dá)40余家，僅這40余家待核準(zhǔn)企業(yè)的融資總額便近300億元，當(dāng)前股市供求關(guān)系失衡的問(wèn)題難以吸引增量資金入場(chǎng)，使得投資者情緒相對(duì)謹(jǐn)慎。
但資金是受投資者情緒引導(dǎo)的，多數(shù)資金并不具備市場(chǎng)領(lǐng)先指標(biāo)的作用，當(dāng)賺錢(qián)效應(yīng)缺乏的時(shí)候，增量資金不愿進(jìn)場(chǎng)，當(dāng)看到資金源源不斷進(jìn)入股市的時(shí)候，則股市已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)臒岫攘?。因此，也不能過(guò)于強(qiáng)調(diào)增量資金的行為。但是，在股票供求問(wèn)題沒(méi)有解決之前，或者說(shuō)股票供應(yīng)大幅增加的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有釋放或被其他利好抑制之前，市場(chǎng)情緒仍然會(huì)受到重要影響。
經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、估值較低和政策維護(hù)將形成支撐
國(guó)家能源局發(fā)布10月份全社會(huì)用電量等數(shù)據(jù)顯示，10月用電量增速回升，工業(yè)形勢(shì)明顯改善。10月份，全社會(huì)用電量3998億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.1%。第一、二產(chǎn)業(yè)的用電量增速增長(zhǎng)明顯較快。1-10月，全國(guó)全社會(huì)用電量40881億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.9%。分類(lèi)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量下降0.7%；第二產(chǎn)業(yè)用電量增長(zhǎng)3.2%；第三產(chǎn)業(yè)用電量增長(zhǎng)11.2%。作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“晴雨表”，用電量數(shù)據(jù)表明工業(yè)形勢(shì)有了明顯好轉(zhuǎn)，正在逐漸復(fù)蘇。而中鋼協(xié)公布的四季度鋼材市場(chǎng)需求形勢(shì)也逐漸好轉(zhuǎn)。種種跡象表明政府主導(dǎo)的大型投資項(xiàng)目的陸續(xù)上馬，政策累積效應(yīng)正在顯現(xiàn)。
從估值來(lái)看，如果不考慮盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，當(dāng)前市場(chǎng)確實(shí)是比較低的，很多股票都具有較強(qiáng)的吸引力。以2012年預(yù)測(cè)市盈率為例，全部A股為10.8倍，滬深300為9.3倍，上證50為8.6倍。除了一些周期性行業(yè)估值較低以外，消費(fèi)類(lèi)股票估值也較低，其中，紡織服裝板塊為14倍，商業(yè)板塊為15倍，食品飲料板塊為18倍，醫(yī)藥板塊相對(duì)較高，但也僅為25倍。因此，如果不是經(jīng)濟(jì)惡化、企業(yè)盈利急劇下降的話(huà)，估值吸引力會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，這將制約股指大幅下跌的空間。
從政策層面來(lái)看，股息紅利稅差異化征收及時(shí)出臺(tái)，反映了管理層呵護(hù)股市的態(tài)度。上周五公布的方案顯示有股息紅利所得按持股時(shí)間長(zhǎng)短實(shí)行差別化個(gè)人所得稅政策。持股超過(guò)1年的，稅負(fù)為5%；持股1個(gè)月至1年的，稅負(fù)為10%；持股1個(gè)月以?xún)?nèi)的，稅負(fù)為20%。個(gè)人投資者持股時(shí)間越長(zhǎng)，稅負(fù)越低，我們認(rèn)為在當(dāng)前市場(chǎng)持續(xù)弱勢(shì)的態(tài)勢(shì)下，管理層出臺(tái)差異化征收紅利稅方案，目的是提升投資者信心，態(tài)度比較鮮明。此項(xiàng)政策對(duì)于市場(chǎng)的刺激效果有限，將鼓勵(lì)長(zhǎng)期價(jià)值投資，抑制短期炒作，引導(dǎo)投資者形成長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。對(duì)于資本市場(chǎng)制度建設(shè)，市場(chǎng)在期待更多的制度創(chuàng)新與支持。
當(dāng)前市場(chǎng)總體心態(tài)仍然比較低迷，本周或再考驗(yàn)滬綜指2000點(diǎn)支撐力度。不過(guò)，在負(fù)面因素比較集中的同時(shí)，也要看到積極因素。投資機(jī)會(huì)上，相對(duì)看好估值較低的銀行、地產(chǎn)等行業(yè)，前期市場(chǎng)跌幅較深的消費(fèi)類(lèi)行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)股票將逐漸具有吸引力。
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