廣發(fā)證券：貨幣政策放松 震蕩向上未逆轉(zhuǎn)
事件:
中國人民銀行決定，從2012年5月18日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。
一、我們的看法：
降準(zhǔn)驗證5月策略“貨幣政策有放松意愿，也有放松行動”的判斷，市場震蕩向上的方向尚未逆轉(zhuǎn)（參見5月策略報告《方向不變，配置微調(diào)》，2012年5月4日）。
影響：
1、提高銀行貨幣供給能力，推動無風(fēng)險利率進(jìn)一步下行；由于短端利率下降更快，我們將觀察到國債收益率利差（10Y-1Y）繼續(xù)上升。
2、降低對經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，推動風(fēng)險溢價下行；而目前作為風(fēng)險溢價觀察指標(biāo)的信用利差仍在高位，有下行空間。以上兩點(diǎn)都和我們一直強(qiáng)調(diào)的流動性相關(guān)。
3、制度層面，證監(jiān)會公布《關(guān)于進(jìn)一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項的通知》，要求“提升對股東的回報”。中期來說，隨著金融改革深入，資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)（尤其是非國有企業(yè)），企業(yè)的預(yù)防性儲蓄動機(jī)下降，分紅動力上升。無風(fēng)險利率下降和分紅率上升預(yù)期將提高A股吸引力。
4、基本面看，4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并非完全負(fù)面：工業(yè)增加值下滑超市場預(yù)期，顯示需求疲軟情況下企業(yè)去庫存速度仍然很快，這對股市來說未必是壞事（參見策略周記《流動性好轉(zhuǎn)逐步得到驗證》，2012年4月18日）；資金來源中，預(yù)算內(nèi)資金增長明顯，這一指標(biāo)似乎對信貸擴(kuò)張有不錯的指示作用。一季度非金融企業(yè)盈利增速和ROE顯著下滑，受季節(jié)性影響，一季度非金融企業(yè)ROE數(shù)據(jù)上很可能已經(jīng)見底。
二、維持5月策略配置建議
1、配置基建投資力度結(jié)構(gòu)性加大受益的環(huán)保、通信設(shè)備。
2、逢低繼續(xù)配置低估值高彈性的房地產(chǎn)、非銀行金融和汽車龍頭。
3、對于食品飲料等必需消費(fèi)品，我們?nèi)猿种?jǐn)慎態(tài)度，相對較高的估值和下滑的盈利增速很可能使這些行業(yè)在未來一段時間跑輸大盤。
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