經(jīng)濟轉(zhuǎn)型不會一蹴而就 主板創(chuàng)業(yè)板背離難持續(xù)
上證指數(shù)
創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在本周三盤中摸高1108.49點，創(chuàng)出了去年12月以來的反彈新高。而同日上證綜指卻以1994點低位收盤，2000點得而復(fù)失。面對主板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)這種冰火兩重天的表現(xiàn)，我們不禁思考，是什么在推動著不斷上升的創(chuàng)業(yè)板估值水平？
創(chuàng)業(yè)板持續(xù)受到資金關(guān)注，首先折射出的是市場對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的認(rèn)可。在國內(nèi)經(jīng)濟增長出現(xiàn)減速的背景下，經(jīng)濟模式的轉(zhuǎn)變成為了管理層的聚焦點。伴隨著新興產(chǎn)業(yè)的確立和相關(guān)政策不斷出臺，市場的目光也逐漸開始從增長空間有限的地產(chǎn)金融等周期型品種，轉(zhuǎn)向了被稱為“新經(jīng)濟拉動引擎”的新興產(chǎn)業(yè)。因此，作為高新技術(shù)企業(yè)居多的創(chuàng)業(yè)板，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的投資邏輯推動下，實現(xiàn)了估值的快速抬升，其高成長預(yù)期和高估值的背后隱現(xiàn)出“新藍籌”的跡象。
今年上半年以來，疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和趨嚴(yán)的金融、地產(chǎn)政策不斷敲打投資者信心，以周期型行業(yè)為主的主板市場持續(xù)走弱。但面對下滑的經(jīng)濟增速水平，管理層依然堅持著穩(wěn)健的貨幣政策，可見相比經(jīng)濟增速的放緩，管理層目前更注重的依然還是經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)變。管理層的表態(tài)和后續(xù)動作，使得市場不僅僅對經(jīng)濟弱復(fù)蘇的過程產(chǎn)生擔(dān)憂，也預(yù)期以往依靠投資推動、以“鐵工基”拉動的經(jīng)濟增長模式不能持續(xù)。在這樣的預(yù)期下，結(jié)合管理層對新興產(chǎn)業(yè)的政策扶持力度不斷增強的背景，資金快速流入信息技術(shù)為首的新興產(chǎn)業(yè)板塊在情理之中。
6月飆升的銀行間同業(yè)拆借利率所引發(fā)的A股暴挫，則展示出了創(chuàng)業(yè)板走強的另一層原因：在新股首發(fā)重啟、外匯占款大幅回落、法定存款準(zhǔn)備金補繳等多重因素影響下，我國流動性已經(jīng)顯現(xiàn)出緊張局面，和流動性密切相關(guān)的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險加劇。資金出于避險情緒，自然流向了創(chuàng)業(yè)板和中小板，也是推動創(chuàng)業(yè)板不斷新高的重要原因。
可以認(rèn)為，以新興產(chǎn)業(yè)為主的、更具成長空間的經(jīng)濟模式的形成，無疑有利于創(chuàng)業(yè)板的中長期運行。然而就指數(shù)表現(xiàn)而言，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和主板指數(shù)大幅的背離卻不可能長期持續(xù)。
雖然7月解禁大潮主要集中在主板市場，對創(chuàng)業(yè)板影響有限，但創(chuàng)業(yè)板的強勢表現(xiàn)給大小非減持提供了不小的利潤空間。近期股價漲幅較高的創(chuàng)業(yè)板個股相應(yīng)出現(xiàn)了股東大量套現(xiàn)的情況，也將考驗投資者的參與熱情。同時，7月將拉開半年報公布的序幕，從已經(jīng)公布的中報業(yè)績預(yù)告的情況看來，創(chuàng)業(yè)板公司中業(yè)績報喜的不到四成，業(yè)績的差強人意將考驗板塊高估值的合理性。此外，迭創(chuàng)新高的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已開始顯現(xiàn)反抽基本到位的跡象：在創(chuàng)新高的同時，量能放大并不十分理想，日漸加劇的獲利盤兌現(xiàn)要求會加大創(chuàng)業(yè)板調(diào)整的可能性。
整體看，雖然創(chuàng)業(yè)板在今年上半年表現(xiàn)強勢，體現(xiàn)出了市場對中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的樂觀預(yù)期，但經(jīng)濟轉(zhuǎn)型并不能一蹴而就，新藍籌股的孕育也需要較長的一段時間。配合創(chuàng)業(yè)板公司的實際業(yè)績表現(xiàn)來看，目前創(chuàng)業(yè)板的估值風(fēng)險正在不斷加劇，出于對資金安全的考慮，對于高估值的創(chuàng)業(yè)板品種，還需謹(jǐn)慎對待。
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