創(chuàng)業(yè)板暴漲難帶大盤走入牛市 兩主線尋投資機(jī)會
五、居民資產(chǎn)配置會向股票傾斜嗎？
很多人都提出，黃金、煤炭、金屬等資源價格下跌，對資源類的投資將會減少；房地產(chǎn)投資受政府限制也很難開展，將迫使資金向股市轉(zhuǎn)移。但真實(shí)情況不一定是這樣。期貨市場上的資金一般不會因此轉(zhuǎn)移到股市，因?yàn)樯唐穬r格上漲期貨可以做多賺錢，商品價格下跌期貨可以做空賺錢。如果銀行和信托等金融機(jī)構(gòu)的理財產(chǎn)品收益率還高高在上，無風(fēng)險收益率居高不下，其他資金就不會輕易轉(zhuǎn)到股市。事實(shí)上，近幾年來，股市資金一直在持續(xù)流出。這也是A股為什么持續(xù)震蕩下跌的直接原因。
六、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整都很漫長
并不是經(jīng)濟(jì)減速就不會有牛市。如果經(jīng)濟(jì)減速能推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，找到新興產(chǎn)業(yè)，能推動現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)加快調(diào)整，落后產(chǎn)能及時得到清理，上市公司的市場份額得到提升，制造業(yè)的盈利能力得到恢復(fù)和提升，就一定會驅(qū)動股市上漲。我個人認(rèn)為，對于中國目前，尤其要特別強(qiáng)調(diào)的是在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的同時要加大現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整。如果經(jīng)濟(jì)和股市低迷時大家都盼著中央放貨幣，擴(kuò)需求，都挺著，落后的產(chǎn)能老得不到淘汰，好企業(yè)和壞企業(yè)都一樣憋死，制造業(yè)的競爭力和盈利能力得不到分化和回升，股價找不到上漲的依據(jù)，股市是不會有出路的。但是，不改變政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式，產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型都將是一個極其緩慢、效率低下和充滿曲折和浪費(fèi)的過程。而這樣一個大框架不是證監(jiān)會一個部門的努力就能突破的。但是不突破這個大框架，中國的經(jīng)濟(jì)股市就很難真正走上健康發(fā)展之路。
七、長線看中國有五大矛盾
長線看，未來中國5－10年有五大矛盾難以擺脫。限于篇幅和時間不展開：
一是經(jīng)濟(jì)增長與資源約束之間的矛盾；二是經(jīng)濟(jì)增長與環(huán)境之間的沖突；三是地方投資的沖動與地方債務(wù)的沖突；四是社會各階層之間的矛盾與中國社會轉(zhuǎn)型之間的沖突；五是中國的崛起與周邊國家的沖突。
目前無論是國內(nèi)的環(huán)境，還是國際的環(huán)境，未來5－10年都很難與80年代和90年代相比。80年代國內(nèi)各階層都從改革中得到了好處，國際社會普遍歡迎中國改革。但是，現(xiàn)在中國開始有錢了，國外也已經(jīng)有戒備之心了，由歡迎中國改革演變成全面遏制中國。
八、制度環(huán)境嚴(yán)重制約股市繁榮
從理論上講，由于經(jīng)濟(jì)的波動引起的股市震蕩在世界各國都難以避免。但中國的A股多年來持續(xù)震蕩下跌除了經(jīng)濟(jì)波動的因素外，還有一些更深刻的原因，即制度設(shè)計和市場環(huán)境存在嚴(yán)重的問題：
第一，中國股市的理念、宗旨與定位有很嚴(yán)重的問題。
第二，中國股市的制度設(shè)計存在嚴(yán)重的缺陷，對上市公司的監(jiān)管和處罰也嚴(yán)重不足。如果人民對市場環(huán)境和國家的社會制度缺乏信心，精英移民、資本加速外流，股市的表現(xiàn)就可想而知了。事實(shí)上，只有發(fā)財無門的中小股民沒有其它出路，只好來到股市碰碰運(yùn)氣，其結(jié)果是A股市場已經(jīng)淪為窮人的股市。這樣的市場無論是其市場秩序還是公司治理都決定了其很難有遠(yuǎn)大的前程。一個以窮人為主體的市場是不會有牛市的。要改變這種格局，除了盡快健全制度設(shè)計、加強(qiáng)監(jiān)管和加大法律責(zé)任外，還需要整個國家加快政治體制改革，推進(jìn)社會結(jié)構(gòu)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型過渡，徹底改變中國股市的根本理念和宗旨，一切從投資者利益出發(fā)，為股市創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。
九、結(jié)論：牛市還遙遠(yuǎn)，震蕩有機(jī)會
有些股評人士一會極度悲觀，一會又極度樂觀：股市剛一跌就說要跌到一千點(diǎn)，剛一漲就說十年大牛市，要漲到一萬點(diǎn)。我沒有這樣的想象力，既沒有這樣悲觀，也沒有這樣樂觀。我認(rèn)為嚴(yán)肅的投資價值分析應(yīng)該有一套比較科學(xué)的估值模型，有一套合理的假設(shè)和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治鲞壿?。有了這樣一套分析框架，就應(yīng)該不至于一會喊一千點(diǎn)，一會喊一萬點(diǎn)。
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