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　　一、國(guó)際部分

　　財(cái)政懸崖或成為行情導(dǎo)火索     

    在2012年底，美國(guó)此前為了刺激增長(zhǎng)的削減稅收和增加政府支出的計(jì)劃即將到期，如果不能延期或者出臺(tái)新的財(cái)政刺激，那么美國(guó)未來的經(jīng)濟(jì)堪憂。

　　人們寄希望于國(guó)會(huì)能夠通過延長(zhǎng)稅收減免和增加政府支出的計(jì)劃，但是隨著奧巴馬的連任，參議院的權(quán)屬歸民主黨，眾議院的權(quán)屬歸共和黨，分權(quán)政府很難在短期內(nèi)達(dá)到政策的一致性。

　　財(cái)政懸崖就是指在這種背景下，因政府無法對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張財(cái)政政策達(dá)成一致，而引發(fā)的對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退約4%的擔(dān)憂。財(cái)政問題如果不能得到解決，將引發(fā)全球的恐慌。商品價(jià)格、全球股市、匯市、貿(mào)易都將受到?jīng)_擊。

　　本次財(cái)政問題預(yù)計(jì)會(huì)拖延至2013年3月，財(cái)政上的不確定性會(huì)導(dǎo)致美國(guó)企業(yè)投資與美國(guó)消費(fèi)的不確定性，經(jīng)濟(jì)的情況更加難以捉摸，我們傾向于看空未來全球經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，并且堅(jiān)定認(rèn)為，財(cái)政問題創(chuàng)造了商品下跌的良好時(shí)機(jī)。

　　希臘艱難通過緊縮議案

    希臘議會(huì)8日以微弱多數(shù)通過新緊縮措施法案，這為希臘獲取來自歐盟和國(guó)際貨幣基金組織的救助貸款創(chuàng)造了條件。

　　新緊縮措施的內(nèi)容包括進(jìn)一步削減養(yǎng)老金、補(bǔ)貼和其他社會(huì)福利開支，提高稅收水平，將退休年齡從65歲提高到67歲等，它是過去兩年多來希臘政府推出的多輪緊縮措施的繼續(xù)。

　　希臘主要工會(huì)組織從6日開始舉行48小時(shí)全國(guó)罷工和抗議活動(dòng)。議案表決前，近10萬民眾冒雨聚集在首都雅典市中心的憲法廣場(chǎng)，表達(dá)對(duì)新緊縮措施的不滿。他們認(rèn)為，兩年多來一輪接一輪的緊縮措施導(dǎo)致希臘經(jīng)濟(jì)衰退近20%、失業(yè)率逼近25%、老百姓收入下降三分之一，而債務(wù)危機(jī)形勢(shì)并沒有緩解，在這種情況下出臺(tái)新緊縮措施只能使民眾的生活雪上加霜。

　　盡管議會(huì)在民眾抗議聲中艱難通過緊縮措施，但希臘朝野仍然沒有就如何共渡難關(guān)、恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等問題達(dá)成共識(shí)，最終能否讓歐盟“滿意”，從而順利獲得救助貸款仍是未知數(shù)。

　　債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，正是希臘政府這種認(rèn)為議會(huì)通過法案就等于履行完自己義務(wù)的做法，使形勢(shì)不斷惡化，也使歐盟對(duì)希臘心存疑慮。過去兩年多來，希臘總是在爭(zhēng)取貸款之前作出若干姿態(tài)，而一旦貸款到手，一切又回到老樣子，承諾很少變?yōu)樾袆?dòng)。歐盟正是意識(shí)到這一點(diǎn)，此次才在希臘問題上立場(chǎng)強(qiáng)硬。 

　　二、國(guó)內(nèi)部分

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日宣布，10月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲1.7%，創(chuàng)33個(gè)月新低，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。1-10月平均，CPI同比上漲2.7%。在10月1.7%的CPI同比漲幅中，去年價(jià)格上漲的翹尾因素約為0.1個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素約為1.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　CPI小雙底 未來通脹將反彈 　　

　　從更能反映物價(jià)變動(dòng)最新情況的環(huán)比數(shù)據(jù)看，10月CPI環(huán)比下降0.1%。其中，食品價(jià)格環(huán)比下降0.8%。

　　10月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比下降2.8%，降幅比上月有所收窄，扭轉(zhuǎn)了此前降幅連續(xù)擴(kuò)大的局面；當(dāng)月PPI環(huán)比上漲0.2%，而此前5個(gè)月連續(xù)環(huán)比下降。

點(diǎn)評(píng)：10月CPI略低于預(yù)期，年內(nèi)CPI形成雙底走勢(shì)，年底之前的兩個(gè)月物價(jià)漲幅應(yīng)該會(huì)在2%以上，未來通脹料進(jìn)入上升通道，但總體溫和可控。物價(jià)低位運(yùn)行以及經(jīng)濟(jì)增速回升態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)將延續(xù)。18大期間，貨幣政策應(yīng)處于真空期，通脹形勢(shì)和貨幣政策預(yù)期對(duì)股市和商品的影響近期會(huì)趨弱。

　　10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好

     10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)9.6%，比上月加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。這是自9月以來，規(guī)模以上工業(yè)增速連續(xù)第二個(gè)月反彈。從環(huán)比看，10月規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.81%。　　

　　10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額18934億元，同比名義增長(zhǎng)14.5%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)13.5%。1-10月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額168356億元，同比名義增長(zhǎng)14.1%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)11.8%。從環(huán)比看，10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)1.34%。

　　前10個(gè)月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)292542億元，同比名義增長(zhǎng)20.7%，增速比1至9月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，10月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)1.94%。

　　10月份，我國(guó)進(jìn)出口總值為3191.5億美元，增長(zhǎng)7.3%。其中，出口1755.7億美元，增長(zhǎng)11.6%；進(jìn)口1435.8億美元，增長(zhǎng)2.4%。10月份我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值同比增速比9月份回升1個(gè)百分點(diǎn)，其中出口回升1.7個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口增速與9月份持平。當(dāng)月貿(mào)易順差319.9億美元。

　　點(diǎn)評(píng)： GDP的構(gòu)成方面，投資仍然依靠政府主導(dǎo)，政策空間較大，也最容易掌控。消費(fèi)基本處于穩(wěn)定狀態(tài)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激或拖累均不算明顯。但出口的形勢(shì)并不樂觀，首先，歐債危機(jī)和美國(guó)財(cái)長(zhǎng)懸崖可能拖累全球經(jīng)濟(jì)；其次，中日交往出現(xiàn)不利局面；最后，全球貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)或引發(fā)人民幣升值新浪潮，給出口帶來壓力。預(yù)計(jì)GDP短線探底后，可能進(jìn)入L型的低增長(zhǎng)區(qū)域。

　　三、行情展望

    11月初美國(guó)靚麗非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，大選天平進(jìn)一步傾向奧巴馬。其取得連任后，市場(chǎng)并沒有因?qū)捤烧叨鴼g呼雀躍，相反，市場(chǎng)焦點(diǎn)迅速轉(zhuǎn)向美國(guó)財(cái)政懸崖。美國(guó)分權(quán)政府很難在短期內(nèi)達(dá)到政策的一致性，這對(duì)財(cái)政懸崖的解決是個(gè)很大的阻礙。股市和商品均出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，財(cái)政懸崖主導(dǎo)了近期下跌的基調(diào)。 　　

　　中國(guó)18大召開期間，政策面趨于平靜，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不出市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)經(jīng)濟(jì)短期探底后是否快速?gòu)牡凸戎袕?fù)蘇和對(duì)外圍系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，拖累了整個(gè)金融市場(chǎng)，股市信心仍嚴(yán)重不足。歐債危機(jī)難獲進(jìn)展，近期不會(huì)對(duì)行情產(chǎn)生大的影響，各種不確定性都隱藏了一定的風(fēng)險(xiǎn)，我們難以看到刺激行情上漲的理由。

　　我們明確整體商品趨勢(shì)性下跌的觀點(diǎn)，美國(guó)財(cái)政懸崖如果沒有妥善應(yīng)對(duì)，或?qū)⒊蔀樾星榈膶?dǎo)火索，寬松貨幣政策的邊際效應(yīng)趨近于零，多單應(yīng)果斷離場(chǎng)，趨勢(shì)空單持有。

　　農(nóng)產(chǎn)品方面：政策寬松支撐經(jīng)濟(jì)現(xiàn)企穩(wěn)  農(nóng)產(chǎn)品外弱內(nèi)強(qiáng)格局未變

　　五礦期貨 楊瑞華

　　本周美農(nóng)業(yè)部相關(guān)報(bào)道及全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)壓制農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，基金調(diào)整頭寸導(dǎo)致近月合約出現(xiàn)了不同程度的下跌，另市場(chǎng)長(zhǎng)期關(guān)注的中國(guó)需求仍在猶豫和搖擺中也對(duì)期貨市場(chǎng)帶來了一定的利空影響。USDA的報(bào)告顯示2012/2013年度全球玉米產(chǎn)量為8.39億公噸（330億蒲式耳），將為歷史第二高。截止11月1日當(dāng)周美國(guó)大豆出口銷售19.19萬噸(2012/13年度18.64萬噸)，遠(yuǎn)低于行業(yè)預(yù)估的60-80萬噸。巴西政府本周公告稱將2012/13年度大豆產(chǎn)量預(yù)估小幅調(diào)升至8010-8300萬噸，緩解了對(duì)10月干燥天氣和播種推遲的擔(dān)憂。

　　截止上周末收盤，CBOT豆指數(shù)跌4.42%、玉米指數(shù)跌0.09%、豆粕指數(shù)跌4.95%、美麥漲2.53%；連大豆1305報(bào)收4780元/噸，下跌165元/噸，跌幅3.34%；連豆粕1305報(bào)收3344元/噸，下跌81元/噸，跌幅2.36；玉米1305報(bào)收于2421元/噸，下跌5元/噸，跌幅0.21%；強(qiáng)麥呈反彈走勢(shì)，1305報(bào)收2547元/噸，上漲12元/噸，漲幅0.475。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)：東北產(chǎn)區(qū)大豆價(jià)格穩(wěn)中略降。收購(gòu)均價(jià)4422元/噸，較上周有所下滑。 產(chǎn)區(qū)玉米收購(gòu)價(jià)2090-2240元/噸之間。河南產(chǎn)區(qū)1級(jí)白小麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)2240-2280元/噸。

　　下周操作建議大豆、豆粕可繼續(xù)維持偏空思路；玉米暫時(shí)維持觀望；強(qiáng)麥可逢低介入多單。