積聚穿越周期的力量 整體趨勢開始轉(zhuǎn)向樂觀
希臘大選結(jié)果并沒有超出預(yù)期，周一繼續(xù)維持上周以來所形成的區(qū)域震蕩格局。指數(shù)沒多大長進(jìn)，但熱點(diǎn)呈發(fā)散趨勢，這種熱點(diǎn)的擴(kuò)散，有助于強(qiáng)化賺錢效應(yīng)。欠缺的是成交量沒有放大，此時，若增量資金不足市場就會逐步失去活力，大盤重心也會下移。因此，短期的關(guān)鍵變量在于成交量。
從估值水平去看，當(dāng)前大盤短期內(nèi)依然得到歷史估值的支持，不過，這種估值支撐是有時間效應(yīng)的，因?yàn)樵诳梢杂^察到的時間內(nèi)，上市公司的盈利能力（ROE）依然保持下降趨勢。換句話說，目前位置即使停止上漲，因盈利下降，估值也會隨著時間的推移而上升。從這點(diǎn)上講，短期內(nèi)的大盤，真的要只爭朝夕了。當(dāng)然，在盈利能力無法改變的前提下，依靠資金面的推動也有機(jī)會出現(xiàn)行情的，歷史上也有過多次。資金推動型行情的核心是有一個被市場認(rèn)同的投資主題。
那么，當(dāng)前投資主題究竟是什么呢？考察2008年以來A股的強(qiáng)勢熱點(diǎn)主線，我們也會清晰發(fā)現(xiàn)投資脈絡(luò)是清晰的：由“新興產(chǎn)業(yè)”到“消費(fèi)服務(wù)”，從預(yù)期高成長到穩(wěn)定成長。即2008-2010年圍繞中小市值（以中小板為主）成長股，展開“新興產(chǎn)業(yè)”概念的高成長挖掘，繼而全面炒作，期間出現(xiàn)了一批累計漲幅超過10倍的大牛股。2010年末中小板指數(shù)見頂之后，以貴州茅臺為核心的“高端消費(fèi)品”漸漸展示其逆周期穩(wěn)定成長的能力，直至2011年10月上證指數(shù)觸及2307點(diǎn)后，“高端消費(fèi)品”的投資主題開始擴(kuò)散，包括地產(chǎn)、證券、銀行、保險以及醫(yī)藥等在內(nèi)的消費(fèi)服務(wù)業(yè)，開始不斷支撐著大盤，直至今天。從目前情形看，除了銀行股以外，其他行業(yè)的基本面情況都偏向樂觀與積極的。
實(shí)際上，與消費(fèi)、投資和出口相關(guān)聯(lián)的投資主題，最清晰最明確的成長投資對象就是消費(fèi)服務(wù)，這也是中國未來最具發(fā)展?jié)摿Φ念I(lǐng)域。白酒行業(yè)的出色表現(xiàn)也給市場一個啟發(fā)，面對十多億人口，一旦被市場認(rèn)知，一個消費(fèi)品牌足可以支撐一個“王國”。據(jù)第六次全國人口普查結(jié)果，我國15~59歲人口占比70.14%，60歲及以上人口占13.26%。樂觀看，目前正步入處于消費(fèi)服務(wù)高峰期；悲觀看，人口紅利正在消失。不管是人口紅利，還是人口負(fù)債，對于股市來講，隱含的都是充滿想象的投資機(jī)會。一是基本消費(fèi)品，如飲料（含酒類）、食品、酒類、服飾、日化、房地產(chǎn)等。過去數(shù)年，上述相關(guān)優(yōu)勢上市公司的盈利能力也是所有行業(yè)中保持得最為穩(wěn)定的，而且這種趨勢會持續(xù)得到加強(qiáng)。有理由相信，像茅臺酒為代表的品牌消費(fèi)品，其估值會得到業(yè)績穩(wěn)步提升的支持。短期內(nèi)，較值得關(guān)注的是房地產(chǎn)，因其估值低，如“剛需”帶來有效的存量消化，加上新的增長點(diǎn)（如商業(yè)、旅游、養(yǎng)老地產(chǎn)等），其彈性十足。二是服務(wù)業(yè)，最直觀的是醫(yī)療服務(wù)、金融服務(wù)以及信息技術(shù)服務(wù)。它們均為目前體制改革的焦點(diǎn)。依美國、日本等國家的投資經(jīng)驗(yàn)，與人口老齡化緊密相關(guān)的家庭醫(yī)療護(hù)理、醫(yī)藥、保險等均存在巨大機(jī)會。除醫(yī)療護(hù)理業(yè)外，相關(guān)A股的投資標(biāo)的是明確的。特別是保險業(yè)已成為市場焦點(diǎn)，近期擬定的保險投資范圍的全面拓寬，打通保險業(yè)和證券、基金、銀行、信托行間的業(yè)務(wù)通道，這種制度上的變化將給保險和其他金融業(yè)提供了新空間。保險資金作為股市長期資金的核心，市場對其總會有一種期待，像美國1980年代初推出“401K”計劃后，出現(xiàn)了長達(dá)20年的大牛市，A股對此給予樂觀預(yù)期也并非天方夜譚。
總體上說，當(dāng)前市場正處于熱點(diǎn)由消費(fèi)服務(wù)不斷向外擴(kuò)散的過程，特別是前期不斷拖累市場的資源品（含石油石化）、銀行以及大量制造業(yè)，也開始得到“穩(wěn)增長”政策措施的支持。因此，中短期內(nèi)市場整體趨勢開始轉(zhuǎn)向樂觀進(jìn)取，基于非消費(fèi)服務(wù)類股的長期拐點(diǎn)仍未形成，未來趨勢演變依然復(fù)雜多變。
（執(zhí)業(yè)證書：S1450611020014）
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