政策改善預(yù)期強(qiáng)化 A股周末效應(yīng)顯著
周四,滬深兩市窄幅震蕩,成交量顯著萎縮。上證綜指收盤報(bào)2410點(diǎn),微漲0.07%;深成指報(bào)10277點(diǎn),微跌0.16%。從盤面來看,周三大漲的軍工股出現(xiàn)調(diào)整,跌幅達(dá)1.27%,居大類板塊跌幅榜首位。醫(yī)藥、鋼鐵、電子等板塊漲幅居前,但整體漲幅比較有限。市場(chǎng)心態(tài)開始趨于謹(jǐn)慎。
從近期市場(chǎng)出現(xiàn)的新變化來看,我們判斷政策影響已取代基本面驅(qū)動(dòng),成為主導(dǎo)A股市場(chǎng)運(yùn)行的核心力量。因此,無論是宏觀層面的流動(dòng)性釋放,還是市場(chǎng)自身的制度推動(dòng),都將影響本輪市場(chǎng)反彈的延續(xù)性。我們預(yù)計(jì)個(gè)股將在大盤窄幅震蕩中明顯分化,建議投資者關(guān)注以下三個(gè)角度的投資機(jī)會(huì):一是從毛利改善角度關(guān)注藍(lán)籌股分化;二是從創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)角度關(guān)注題材股分化;三是從轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)角度關(guān)注成長股分化。
市場(chǎng)出現(xiàn)了微妙變化
從我們的觀察來看,近期A股市場(chǎng)出現(xiàn)了一些微妙的變化。一是周末效應(yīng)。2011年12月以來,上證綜指周五上漲概率達(dá)到77.27%,遠(yuǎn)高于周一的33.33%。而在2011年1月至2011年11月期間,兩者比例分別為51.11%與46.34%,差異并不顯著。我們認(rèn)為,一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅度下滑,市場(chǎng)對(duì)政策松動(dòng)的預(yù)期強(qiáng)化,這是周末效應(yīng)出現(xiàn)的根本原因。另一方面,周末效應(yīng)也表明市場(chǎng)走勢(shì)缺乏持續(xù)性,現(xiàn)階段的分歧還很難達(dá)成一致。
二是階段性獨(dú)立。2010年4月到2012年3月,A股市場(chǎng)走勢(shì)與大部分的新興市場(chǎng)同步,如印度、巴西。但是,在2012年4月,新興市場(chǎng)普遍調(diào)整,A股卻走出了獨(dú)立行情,單月上漲達(dá)5.9%,兩者走勢(shì)截然不同。從驅(qū)動(dòng)因素來看,制度紅利開始集中釋放,市場(chǎng)信心確實(shí)有所恢復(fù),并推動(dòng)指數(shù)顯著上漲。不過,市場(chǎng)成交量并未明顯放大,下一階段走強(qiáng)可能還需要看制度紅利的延續(xù)性。
三是熱點(diǎn)出現(xiàn)切換。4月是年報(bào)與季報(bào)的集中披露期,題材股熱點(diǎn)紛呈。2010年4月,高送轉(zhuǎn)、借殼上市概念表現(xiàn)居前;2011年4月,ST、高送轉(zhuǎn)、重組概念相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。但在2012年同期,該類題材明顯退潮,取而代之的是溫州金融改革、新三板、高端裝備制造以及環(huán)保概念,漲幅均超過10%。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、利率市場(chǎng)化加速以及政策紅利的影響下,傳統(tǒng)的熱點(diǎn)炒作降溫,未來的題材或仍然集中在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)及轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)上面。
三角度尋找分化機(jī)會(huì)
我們認(rèn)為,A股市場(chǎng)出現(xiàn)的微妙變化,意味著政策預(yù)期已經(jīng)取代基本面變化,成為主導(dǎo)A股市場(chǎng)的核心力量。無論是宏觀層面的政策松動(dòng)影響,還是市場(chǎng)自身的制度紅利釋放,都將決定年內(nèi)以來A股反彈的延續(xù)性與反彈的高度。從市場(chǎng)的新特征來看,現(xiàn)階段A股受外圍波動(dòng)影響有限,后期完全有演繹獨(dú)立性行情的條件。
從實(shí)際的宏觀層面來看,基本面對(duì)A股市場(chǎng)的影響力明顯弱化。一是經(jīng)濟(jì)下滑速度放緩,但回升幅度也比較有限,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求仍然較為疲弱,中觀層面的草根調(diào)研也有所驗(yàn)證。二是上市公司中報(bào)盈利將呈現(xiàn)出弱彈性的特征,預(yù)計(jì)同比增速與一季度差異并不明顯。對(duì)于下一階段而言,國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),盈利增長趨于穩(wěn)定,對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面沖擊有所減弱。但另一方面,經(jīng)濟(jì)弱彈性與業(yè)績?nèi)鯊椥辕B加,市場(chǎng)也難以出現(xiàn)明顯的業(yè)績驅(qū)動(dòng)行情。
綜合來看,預(yù)計(jì)下一階段A股市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)依然不大,向上驅(qū)動(dòng)力卻也有限,上證綜指或維持窄幅震蕩格局,2300點(diǎn)附近將有強(qiáng)力支撐。我們認(rèn)為震蕩中分化將是A股市場(chǎng)最顯著的特征,建議投資者沿著以下三條主線尋找分化機(jī)會(huì):一是國內(nèi)需求趨于平穩(wěn),但成本已有所回落,從毛利率改善角度關(guān)注藍(lán)籌股分化;二是“金融改革”概念有望向縱深延伸,從創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)角度關(guān)注題材股分化;三是經(jīng)濟(jì)增速放緩釋放結(jié)構(gòu)調(diào)整空間,從轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)角度關(guān)注成長股分化。(作者單位:中原證券)
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