[金融]證監(jiān)會(huì)：重點(diǎn)籌建全國性場(chǎng)外交易市場(chǎng)
場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)諸項(xiàng)工作正在有條不紊地推進(jìn)。中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人昨日對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)總體規(guī)劃和思路進(jìn)行了介紹，表示我國場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)將從市場(chǎng)需求出發(fā)，“總體設(shè)計(jì)、分步實(shí)施”。
今年，監(jiān)管部門將在總結(jié)中關(guān)村試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)籌建統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場(chǎng)外交易市場(chǎng)，同時(shí)把自上而下與自下而上結(jié)合起來，逐漸實(shí)現(xiàn)分層構(gòu)建。該負(fù)責(zé)人表示，場(chǎng)外市場(chǎng)不是以融資為主要目的的市場(chǎng)，其與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)具有不同的運(yùn)行特點(diǎn)和定位，市場(chǎng)各方不必?fù)?dān)心建設(shè)場(chǎng)外市場(chǎng)會(huì)對(duì)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)帶來沖擊。
場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)
旨在完善中小企業(yè)金融服務(wù)
證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，推進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)，進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)體系，是落實(shí)“十二五”規(guī)劃和全國金融工作會(huì)議要求的一項(xiàng)重要舉措，場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)是今年證監(jiān)會(huì)的重點(diǎn)工作，意在解決中小企業(yè)金融服務(wù)問題，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。
近年來，隨著改革開放的深入和國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展，資本市場(chǎng)規(guī)模顯著擴(kuò)大，市場(chǎng)創(chuàng)新積極推進(jìn)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了日益重要的作用。我國正處于工業(yè)化、城鎮(zhèn)化加速期，各類新型經(jīng)濟(jì)組織和新興業(yè)態(tài)不斷興起，中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中也發(fā)揮著日益重要的作用。
這位負(fù)責(zé)人表示，在現(xiàn)有資本市場(chǎng)框架下，數(shù)量眾多的中小企業(yè)暫不具備公開發(fā)行上市條件，以私募方式引入直接融資又因缺乏相應(yīng)的市場(chǎng)平臺(tái)，在轉(zhuǎn)讓和價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面效率很低，資本市場(chǎng)服務(wù)能力與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要之間存在明顯差距。建立和發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)，有利于進(jìn)一步完善直接金融體系和多層次資本市場(chǎng)，更好地發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展壯大。
全國性場(chǎng)外交易市場(chǎng)正積極籌建
上述負(fù)責(zé)人表示，考慮到我國中小企業(yè)數(shù)量眾多，地區(qū)之間發(fā)展不平衡，企業(yè)規(guī)模、成長(zhǎng)階段和業(yè)態(tài)模式存在較大差別，我國場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)將從市場(chǎng)需求出發(fā)，總體設(shè)計(jì)、分步實(shí)施，貫徹統(tǒng)一監(jiān)管和防范風(fēng)險(xiǎn)的原則，把自上而下與自下而上結(jié)合起來，逐漸實(shí)現(xiàn)分層構(gòu)建。
其中，全國性場(chǎng)外交易市場(chǎng)正在積極籌建，其設(shè)立須經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)。將來在總體設(shè)計(jì)的考慮下，可能會(huì)實(shí)現(xiàn)場(chǎng)外市場(chǎng)的分層次構(gòu)建，但各地須在國務(wù)院38號(hào)文規(guī)定的框架內(nèi)逐步規(guī)范發(fā)展。
經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中關(guān)村科技園區(qū)的未上市股份公司已從2006年1月開始進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。
在此基礎(chǔ)上，今年，監(jiān)管部門將在總結(jié)中關(guān)村公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)籌建統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場(chǎng)外交易市場(chǎng)，將資本市場(chǎng)服務(wù)范圍擴(kuò)大到暫不具備公開發(fā)行上市條件的成長(zhǎng)型和創(chuàng)新型中小企業(yè)。
這位負(fù)責(zé)人透露，全國性場(chǎng)外交易市場(chǎng)將是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的交易場(chǎng)所，其掛牌公司將納入非上市公眾公司的監(jiān)管，也就是說掛牌公司將可突破股東200人的限制。另悉，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門正在制定非上市公眾公司監(jiān)管辦法，具體監(jiān)管要求將在該辦法中予以明確。
場(chǎng)外市場(chǎng)不會(huì)對(duì)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊
針對(duì)有觀點(diǎn)提出場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)將對(duì)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)帶來沖擊，可能造成市場(chǎng)擴(kuò)容、分流場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)資金，這位負(fù)責(zé)人從多種角度分析表示，場(chǎng)外市場(chǎng)不是以融資為主要目的的市場(chǎng)，其交易活躍度較低，投資者群體也與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)相區(qū)別，不用擔(dān)心建設(shè)場(chǎng)外市場(chǎng)會(huì)對(duì)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)帶來沖擊。
這位負(fù)責(zé)人說，場(chǎng)外市場(chǎng)是資本市場(chǎng)體系的基礎(chǔ)層次，在這一市場(chǎng)層次上，掛牌公司將在主辦券商督導(dǎo)下規(guī)范公司治理和公開披露信息，并會(huì)在股份轉(zhuǎn)讓中發(fā)現(xiàn)股本價(jià)格，這對(duì)于培育更加成熟的上市公司和規(guī)范場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格形成將具有積極意義。
同時(shí)，場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)具有不同的運(yùn)行特點(diǎn)和定位，這具體表現(xiàn)在三個(gè)方面：
一是場(chǎng)外市場(chǎng)不是以融資為主要目的、持續(xù)擴(kuò)容的發(fā)行市場(chǎng)，其擴(kuò)容效應(yīng)很低。統(tǒng)計(jì)顯示，中關(guān)村試點(diǎn)6年來，所有企業(yè)定向增資金額僅有17.1億元，企業(yè)單次融資規(guī)模僅幾千萬元。
二是場(chǎng)外市場(chǎng)活躍度遠(yuǎn)不可與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)相提并論。由于場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌公司沒有經(jīng)過公開發(fā)行，股本集中度較高，交易涉及的資金量非常有限。從中關(guān)村公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)情況看，2011年1月1日至今，成交金額只有7.32億元，平均換手率3.4%，而同時(shí)期場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)換手率超過230%。
三是場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)投資者群體不盡相同。按照目前中關(guān)村試點(diǎn)相關(guān)辦法，參與人主要為機(jī)構(gòu)投資者，自然人主要是公司高管、核心技術(shù)人員和發(fā)起人股東，普通自然人不可參與交易。未來，全國性場(chǎng)外市場(chǎng)也將實(shí)行嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性管理制度。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，由于采用議價(jià)轉(zhuǎn)讓方式，掛牌公司更希望與企業(yè)具有產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)資本和股權(quán)投資基金進(jìn)入，由此，場(chǎng)外市場(chǎng)投資者群體與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)投資者存在相當(dāng)程度的錯(cuò)位。
企業(yè)不受地域行業(yè)限制
擴(kuò)容將分兩步走
前述負(fù)責(zé)人表示，全國性場(chǎng)外市場(chǎng)的擴(kuò)容計(jì)劃分兩步走，第一步是擴(kuò)大到符合條件的國家級(jí)高新園區(qū)企業(yè)；第二步是進(jìn)一步擴(kuò)大到全國符合條件的股份公司。
“之所以從高新區(qū)開始，一方面是由于此前國務(wù)院層面文件已有規(guī)定將在中關(guān)村試點(diǎn)的基礎(chǔ)上逐步擴(kuò)大到其他國家級(jí)高新園區(qū)；另一方面這些園區(qū)無論從公司準(zhǔn)備，還是從園區(qū)配套制度準(zhǔn)備上看都相對(duì)更為充分，所以從園區(qū)開始起步，有利于全國性場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)的平穩(wěn)起步?！?/p>
負(fù)責(zé)人說，場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌企業(yè)不會(huì)受到地域和行業(yè)的限制，其掛牌將更為關(guān)注公司規(guī)范發(fā)展方面的消極條件，即“不能怎樣”，而非企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)指標(biāo)。企業(yè)的選擇和培育由主辦券商完成。可以預(yù)期，這個(gè)市場(chǎng)建立以后，會(huì)有大批企業(yè)不斷規(guī)范、改制，并在場(chǎng)外市場(chǎng)的支持下更好更快地發(fā)展。
轉(zhuǎn)板機(jī)制將統(tǒng)籌考慮
針對(duì)市場(chǎng)廣泛關(guān)注的場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)銜接，即轉(zhuǎn)板機(jī)制的問題，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，“這一通道將是打開的”，符合條件的掛牌公司將可直接向交易所申請(qǐng)上市，同時(shí)從監(jiān)管協(xié)調(diào)角度出發(fā)，將在法律法規(guī)要求框架下建立各層次市場(chǎng)間更為順暢的聯(lián)系。
按照證券法相關(guān)規(guī)定，具備了上市條件的公司，將可向交易所申請(qǐng)上市，而所謂“上市條件”，既包括公司治理、持續(xù)盈利能力等，還包括股權(quán)分布方面的要求，即要求股份達(dá)到一定的分散程度。
“如果能夠滿足上市要求的條件，我認(rèn)為這個(gè)通道應(yīng)該是打開的，掛牌公司可直接向交易所申請(qǐng)上市，但如果掛牌公司滿足其他條件，但在場(chǎng)外市場(chǎng)未達(dá)到股權(quán)分散度的要求，那么仍需走IPO程序?！边@位負(fù)責(zé)人說。
同時(shí)，由于場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌公司將納入非上市公眾公司監(jiān)管，將來從監(jiān)管協(xié)調(diào)層面出發(fā)，允許股東超過200人等規(guī)定將不會(huì)構(gòu)成IPO障礙。
對(duì)于市場(chǎng)呼吁的“綠色轉(zhuǎn)板通道”建設(shè)，該負(fù)責(zé)人回應(yīng)，將按照法律法規(guī)要求建立起各層次市場(chǎng)間的有機(jī)聯(lián)系，如果一個(gè)掛牌企業(yè)在場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌交易多年，具備相應(yīng)的治理水平、持續(xù)盈利能力，并持續(xù)進(jìn)行經(jīng)審計(jì)的公開信息披露，那么在選擇上“可能對(duì)待一個(gè)生面孔和熟面孔會(huì)有不同”。
不應(yīng)用場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)思維看待場(chǎng)外市場(chǎng)
這位負(fù)責(zé)人表示，市場(chǎng)各方應(yīng)轉(zhuǎn)變思維角度，不應(yīng)用場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)多年來形成的思維角度去考慮場(chǎng)外市場(chǎng)，因?yàn)槎叩墓δ芏ㄎ煌耆煌?/p>
從企業(yè)的角度看，調(diào)研發(fā)現(xiàn)，中關(guān)村代辦系統(tǒng)試點(diǎn)掛牌企業(yè)并不希望一次獲得高額融資，而是希望滿足基本的融資需求，適當(dāng)降低資產(chǎn)負(fù)債率，同時(shí)提高在間接融資中的增信能力。這形成了場(chǎng)外市場(chǎng)的基礎(chǔ)市場(chǎng)需求前提，場(chǎng)外市場(chǎng)正是在這一需求的前提下構(gòu)建。
從交易的角度看，一個(gè)市場(chǎng)的活躍程度不取決于采取何種交易制度，相反是交易需求決定交易制度。由于場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌公司的股權(quán)集中度往往非常高，意味著這個(gè)市場(chǎng)不具備高度活躍的基礎(chǔ)。“股權(quán)多掌握在發(fā)起人股東手里，他們看好公司并希望持續(xù)持股受益，決定了其基礎(chǔ)交易需求會(huì)比場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)淡”。
從主板券商的角度看，針對(duì)交易活躍度低將對(duì)主板券商缺乏吸引力的看法，上述負(fù)責(zé)人表示，場(chǎng)外市場(chǎng)的特點(diǎn)決定了券商在該市場(chǎng)的業(yè)務(wù)模式將與經(jīng)紀(jì)、投行等業(yè)務(wù)模式形成區(qū)別，從戰(zhàn)略上說，場(chǎng)外市場(chǎng)將成為證券公司重要的戰(zhàn)略儲(chǔ)備資源，將來場(chǎng)外市場(chǎng)建立以后，證券公司也會(huì)從全業(yè)務(wù)角度出發(fā)，做出相應(yīng)的安排。
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