葉檀：中國(guó)金融安全無近憂有遠(yuǎn)慮
4月份，國(guó)家外匯管理局公布了兩張表，即中國(guó)國(guó)際收支平衡表和國(guó)際投資頭寸表。
2011年國(guó)際投資頭寸表顯示，我國(guó)維持凈債權(quán)國(guó)地位，對(duì)外凈資產(chǎn)1.77萬億美元，但2011年國(guó)際收支平衡表中的投資收益為負(fù)268億美元。因此，有人認(rèn)為中國(guó)投資效率低，外管局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤專門進(jìn)行了澄清，我國(guó)對(duì)外投資每年都有收益，2004年~2011年，我國(guó)對(duì)外資產(chǎn)年均增長(zhǎng)26%，對(duì)外投資收益年均增長(zhǎng)32%。2011年我國(guó)對(duì)外投資收益達(dá)1280億美元，其中大部分是外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)收益。
事實(shí)情況是，中國(guó)金融安全無近憂，有遠(yuǎn)慮。
國(guó)際投資頭寸表是反映特定時(shí)點(diǎn)上一個(gè)國(guó)家或地區(qū)對(duì)世界其他國(guó)家或地區(qū)金融資產(chǎn)和負(fù)債存量的統(tǒng)計(jì)報(bào)表，相當(dāng)于資產(chǎn)負(fù)債表，它與反映交易流量的國(guó)際收支平衡表一起，構(gòu)成該國(guó)家或地區(qū)完整的國(guó)際賬戶體系。
國(guó)際投資收支頭寸表顯示中國(guó)金融非常安全。2011年末，我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)47182億美元，對(duì)外金融負(fù)債29434億美元，對(duì)外金融凈資產(chǎn)17747億美元。在對(duì)外金融資產(chǎn)中，對(duì)外直接投資3642億美元，證券投資2600億美元，其他投資8382億美元，儲(chǔ)備資產(chǎn)32558億美元，分別占對(duì)外金融資產(chǎn)的8%、6%、18%和69%；在對(duì)外金融負(fù)債中，外國(guó)來華直接投資18042億美元，證券投資2485億美元，其他投資8907億美元，分別占對(duì)外金融負(fù)債的61%、9%和30%。
考慮到中國(guó)的對(duì)外金融資產(chǎn)集中于儲(chǔ)備資產(chǎn)，其他投資和對(duì)外直接投資，儲(chǔ)備資產(chǎn)主要以美元形式存在，而其他投資包括指除直接投資、證券投資和儲(chǔ)備資產(chǎn)之外的所有金融資產(chǎn)/負(fù)債，包括貿(mào)易信貸、貸款、貨幣和存款及其他資產(chǎn)/負(fù)債四類形式。另據(jù)美國(guó)財(cái)政部4月30日公布的各國(guó)持有美國(guó)債券報(bào)告，截至去年6月底，各國(guó)持有美國(guó)債券總額為12兆4400億美元、美國(guó)股票3兆8300億美元、美國(guó)長(zhǎng)期債券7兆7310億美元、美國(guó)短期債券8780億美元。中國(guó)穩(wěn)居龍頭，持有美國(guó)各類債券總值達(dá)1兆7270億美元，是美國(guó)的最大債主；新加坡持有2120億美元，排名第18。
從上述資產(chǎn)看，美元漲跌、美債漲跌以及應(yīng)收款能否回款等，對(duì)于目前中國(guó)金融資產(chǎn)的保值增值至關(guān)重要。目前，美元處于溫和上升期；美債價(jià)格處于歷史高位，這是美國(guó)為降低美債發(fā)行成本的必然之舉，因此，以市值計(jì)，中國(guó)的金融資產(chǎn)處于高位。如外管局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤所說，我國(guó)對(duì)外投資每年都有收益。
如果中國(guó)金融資產(chǎn)像美聯(lián)儲(chǔ)與巴菲特一樣容易兌換，金融資產(chǎn)就是安全的，否則不過是紙面富貴。如美聯(lián)儲(chǔ)2010年、2011年連續(xù)盈利，可見拋售金融衍生品與短債獲得了收益。如果無法套現(xiàn)，或者一套現(xiàn)市場(chǎng)就下降，則金融資產(chǎn)并不安全。另一方面，中國(guó)的對(duì)外直接投資增加，在各地所擁有資產(chǎn)的安全性極為重要，如在非洲等地的能源資產(chǎn)，如果一旦因?yàn)榈鼐夑P(guān)系等無法收回，很可能成為負(fù)資產(chǎn)，事實(shí)上從幾家央企披露的對(duì)外投資收益看，很難讓人放心，未來成為重點(diǎn)投資領(lǐng)域的直接投資在短期內(nèi)不會(huì)有較好的收益率。
按照國(guó)際收支平衡表，2011年四季度，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目繼續(xù)保持高達(dá)605億美元的順差。除了服務(wù)為負(fù)152億美元，其他均為正值。而其他項(xiàng)目就不那么樂觀，資本和金融項(xiàng)目為負(fù)290億美元，其他投資為負(fù)805億美元，儲(chǔ)備資產(chǎn)增加了124億美元，凈誤差與遺漏較為保守地估計(jì)為負(fù)191億美元。今年一季度外管局公布的數(shù)據(jù)，重回雙順差，但幅度在下降。
國(guó)際收支平衡表是反映一定時(shí)期一國(guó)同其他國(guó)家或地區(qū)的全部經(jīng)濟(jì)往來的收支流量表。它是對(duì)一個(gè)國(guó)家與其他國(guó)家進(jìn)行經(jīng)濟(jì)技術(shù)交流過程中所發(fā)生的貿(mào)易、非貿(mào)易、資本往來以及儲(chǔ)備資產(chǎn)的實(shí)際動(dòng)態(tài)所作的系統(tǒng)記錄。從收支平衡表看，中國(guó)的貨物出口一直是支撐收入的主要來源，但服務(wù)貿(mào)易一直處于逆差狀態(tài)，未來最大的風(fēng)險(xiǎn)是，中國(guó)貨物出口下降，而服務(wù)貿(mào)易出口等軟實(shí)力無法上升，中國(guó)的對(duì)外金融安全將成為無本之木。而從資本與金融項(xiàng)目來看，去年四季度出現(xiàn)逆差，今年一季度順差499億，說明直接投資在增加。如果境外投資者大規(guī)模撤離，將資本與收益全部帶走，將是中國(guó)金融安全不可承受之重，此時(shí)，轉(zhuǎn)口貿(mào)易的缺陷、中國(guó)出口真實(shí)收益都將浮出水面。
總體而言，中國(guó)金融賬面安全，實(shí)際未必；沒有近憂，卻有遠(yuǎn)慮。金融資產(chǎn)虛胖，真實(shí)收益卻不像資產(chǎn)總額一樣美妙。
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