余永定:警惕本幣升值后擴(kuò)張性貨幣政策所致風(fēng)險(xiǎn)
二戰(zhàn)后，原西德馬克和日元相繼國(guó)際化，都先后經(jīng)過(guò)大幅升值的時(shí)期，當(dāng)時(shí)均未對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生太大沖擊。但至1980年代后期，兩國(guó)在是否采取擴(kuò)張性國(guó)內(nèi)貨幣政策上，做出了截然不同的選擇。結(jié)果是日本經(jīng)濟(jì)泡沫愈發(fā)嚴(yán)重，陷入了“失去的十年”，而西德經(jīng)濟(jì)狀況則好得多。
談及這段歷史，原央行貨幣政策委員會(huì)委員、中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員余永定，在接受記者專(zhuān)訪時(shí)表示，日本與原西德的歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)值得我們深入研究，“一國(guó)在其貨幣國(guó)際化的過(guò)程中，尤應(yīng)警惕本幣升值后擴(kuò)張性貨幣政策所帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)”。
“盧浮宮協(xié)議”的重要性不亞于“廣場(chǎng)協(xié)議”
余永定認(rèn)為，國(guó)內(nèi)在研究國(guó)外經(jīng)驗(yàn)時(shí)往往只關(guān)注到“廣場(chǎng)協(xié)議”和日元升值，而忽略了此后的“盧浮宮協(xié)議”?！捌鋵?shí)，‘盧浮宮協(xié)議’的重要性不在廣場(chǎng)協(xié)議之下。在這一協(xié)議的簽署上，當(dāng)時(shí)的西德央行正是堅(jiān)持了自己的獨(dú)立性，才避免了日本式的泡沫和泡沫破滅后長(zhǎng)期蕭條?！?/font>
1985年9月，發(fā)達(dá)國(guó)家5國(guó)(包括當(dāng)時(shí)的美國(guó)、日本、聯(lián)邦德國(guó)、英國(guó)和法國(guó))財(cái)長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)在紐約廣場(chǎng)大廈簽署協(xié)議，一致同意通過(guò)國(guó)際“協(xié)調(diào)干預(yù)”，推動(dòng)日元對(duì)美元升值。這次會(huì)議簽署的協(xié)議，史稱“廣場(chǎng)協(xié)議”。在此后不到三年時(shí)間里，日元對(duì)美元大幅升值近100%。
但“廣場(chǎng)協(xié)議”簽署之后，由于美國(guó)政府未能采取有效措施改善自身財(cái)政狀況，在廣場(chǎng)協(xié)議之后兩年多的時(shí)間里，美國(guó)對(duì)外貿(mào)易逆差不僅沒(méi)有縮小，反而繼續(xù)惡化。美國(guó)貿(mào)易收支狀況惡化和外債的急劇增加，影響了外資向美國(guó)的流入，市場(chǎng)對(duì)美元信心下降。對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，在這種情況下讓美元繼續(xù)貶值弊大于利。
為了遏制美元繼續(xù)貶值，1987年2月，西方七國(guó)財(cái)長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)在巴黎的盧浮宮召開(kāi)會(huì)議，一致同意G 7國(guó)家要在國(guó)內(nèi)宏觀政策和外匯市場(chǎng)干預(yù)兩方面加強(qiáng)“協(xié)調(diào)合作”，保持美元匯率在當(dāng)時(shí)水平上的基本穩(wěn)定。此次會(huì)議簽署了“盧浮宮協(xié)議”。
“美國(guó)當(dāng)時(shí)剛剛走出衰退，不愿意提高利率，于是向西德和日本施壓要求他們降息。”余永定告訴“金融大家談”欄目，“這兩個(gè)國(guó)家的不同態(tài)度此時(shí)展示得淋漓盡致。西德央行展示出自己強(qiáng)烈的獨(dú)立性，堅(jiān)持國(guó)內(nèi)貨幣政策獨(dú)立自主，強(qiáng)調(diào)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)決定了不能降息；而日本對(duì)美國(guó)的要求言聽(tīng)計(jì)從，采取了降息的政策，導(dǎo)致泡沫越來(lái)越嚴(yán)重?！?/font>
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