QFII擴容比養(yǎng)老金入市更具利好
清明節(jié)小長假期間，迎來兩則股市開源的利好。其一，全國社?；鹄硎聲硎麻L戴相龍在博鰲論壇上稱，將審慎運營廣東千億元養(yǎng)老金，少部分將投資到股市。其二，證監(jiān)會、央行及國家外管局決定新增QFII（合格境外機構投資者）投資額度500億美元，總投資額度達800億美元。兩者相比，進一步引入QFII比養(yǎng)老金試點入市，對股市更具實在的利好效應。
近幾個月，管理層致力于為股市引入更多資金，包括RQFII（人民幣合格境外機構投資者）的試點及加快QFII資格的審批等。據(jù)相關媒體統(tǒng)計，郭樹清自去年10月底擔任證監(jiān)會主席的三個半月內(nèi)，五度喊話長期資金入市。他特別指出，在發(fā)達市場，機構投資者持有的市值占70％左右。與成熟市場相比，我國的專業(yè)機構規(guī)模明顯偏小，投資者結構不平衡的現(xiàn)象十分突出，2011年年底的專業(yè)機構投資者占比為15．6％。與此相對應的是，我國資本市場比較容易發(fā)生大震蕩。
管理層倡導引入長期資金，其中養(yǎng)老金和QFII是兩大主力軍。QFII具有長期資金的特征，是管理層眼中穩(wěn)定股市的機構投資者之一。2003年7月，第一家QFII——瑞士銀行宣布買入寶鋼股份、上港集箱等4只藍籌股，給市場留下了深刻印象。有研究表明，QFII的運作有利于資本市場的平穩(wěn)運行。從各類機構投資者之間每月買賣方向的相關性看，QFII與證券投資基金為負相關，與社?；?、保險公司為正相關。2007年年初到2011年6月底，全部QFII年換手率的加權平均值為1．84，遠低于市場平均水平4．05。
此前市場各方對養(yǎng)老金入市的議論很熱，千億元廣東養(yǎng)老金率先委托全國社保基金理事會投資運營，不過，眼下對A股市場更具開源利好效應的是加大引入QFII。全國近2萬億元的養(yǎng)老保險資金，只能說是看似龐大的投資力量?？蓡栴}在于，一是地方養(yǎng)老金被疑存在相當數(shù)量的“空賬”，到底有多少資金能夠入市是個謎。二是對養(yǎng)老金入市的爭議很大，且存在政策限制，短期內(nèi)全面開放入市的可能性較小。三是養(yǎng)老金屬于經(jīng)不起折騰的“養(yǎng)命錢”，入市的比例不會很樂觀，試點的廣東千億元養(yǎng)老金頂多是少部分投資。
全國社保基金理事會明確表態(tài) “委托人可獲得不低于同期銀行定期存款利息的收益”，意味著千億元廣東養(yǎng)老金的運作更像 “保本基金”，把風險控制放在首位，不能被股市投資風險所拖累。由此判斷，廣東千億養(yǎng)老金的少部分投資，對股市只是“杯水”而已。即便其他地方的養(yǎng)老金跟進投資運營，也不會輕易大筆投資股市。
相比之下，新增的QFII投資額度是看得見的“活水”。此次在新增QFII投資額度500億美元的同時，RQFII的投資額度也增加500億元，共為A股市場引入“活水”超過3500億元。當前A股市場“折腰”于牛熊線之下，管理層明確表態(tài)“藍籌股具備罕見的投資價值”，對新增的QFII來說是較好的長期投資機會。如果同樣對股市風險存在擔憂，養(yǎng)老金的入市意愿只會比QFII更低。QFII的風險承受能力明顯強于養(yǎng)老金，此前的研究也顯示其具有低點買入、高點賣出的運作特征，因而，其出手投資的動作會更大。從促進A股市場的國際化程度來看，引入更多QFII也是必然趨勢。
2008年股市下跌期間的QFII的年換手率為2．27，高于其年均水平，促進了市場交易的活躍。此番新增QFII投資額度500億美元，表明管理層希望QFII發(fā)揮“鯰魚效應”，激活當前人氣低迷的A股市場。需要注意的是，進一步引入QFII并非改變A股弱市特征的決定性因素。假如宏觀經(jīng)濟基本面存在不確定風險，A股市場“抽血式”融資我行我素，新股發(fā)行制度改革得不到市場認可，反彈依然會受到制約。
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